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过去两个月以来，尤其是自8月末的杰克逊·霍尔（Jackson Hole）全球央行年会之后，美元全线走强。欧洲央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）在这次年会上暗示将进一步采取量化宽松措施，并在随后于9月初举行的欧洲央行政策会议上延续这种立场。继9月中旬美联储公开市场委员会（FOMC）会议之后，美元走强态势进一步加强。本次会议上季度预测规划（Staff Projection）对2015年底美国联邦基金利率的中位数预测由1.125%上升至1.375%，表明美国利率将比市场预期的升幅要大得多。随着市场对美国货币政策收紧的预期不断增长，我们认为未来几个季度美元兑多数主要货币将大幅走强。尽管如此，具有良好经济基本面的货币，如英镑和加元，应该仍会保持稳健。
应该对澳元和日元保持警惕
在最近一轮美元上涨行情中，澳元一直处于遭受打压的重灾区，9月跌幅高达约7%。尽管如此，我们认为投资者仍要警惕澳元/美元进一步下跌的风险。澳大利亚央行10月维持政策利率不变，承认近期澳元汇率下跌是由于美元走强。然而，该央行亦重申“从历史标准看澳元仍被高估”，以及“在实现经济平衡增长方面，澳元提供的帮助低于通常预期”。这些言论表明澳大利亚央行支持澳元走软，这再次印证了我们对未来6个月澳元/美元为0.85的预测。澳元/美元可能会进一步走低，尤其是如果美联储在未来会议中取消“相当长时间内”维持近乎零利率的承诺。此外，我们认为当前澳元相对于美元的利率优势将在未来12个月大幅收窄。鉴于美国与澳大利亚之间的经济表现分化，瑞银经济学家认为2015年期间，澳大利亚央行仅会加息50个基点，而美联储则可能加息100个基点。
在近期避险需求的支持下，日元对美元反弹至107，而在9月曾创下110的6年新低。我们在较长时期仍对日元持负面观点，并且我们认为投资者应利用进一步反弹的机会卖出日元。基于6个月考虑，我们认为日元对美元有可能跌至112。美国在持续撤出量化宽松措施，而日本依然面临无法实现其通货膨胀目标的风险。日本的核心通胀率（剔除消费税上调的影响）已经从4月的1.5%高点放缓至8月的1.1%。鉴于其国内需求受到抑制，我们认为未来几个季度日本的通货膨胀可能持续停滞，甚至可能轻微下降。要实现到2015财年中期核心通胀率达到2%的既定目标，日本央行将被迫扩大量化宽松规模。
英镑和加元有望保持稳健
在美元走强的背景下，我们预计英镑将保持相对弹性，我们预测英镑/美元在未来6个月将上涨至1.66。9月苏格兰公投结果是55%的投票者支持继续留在英国，大大缓和了起初对苏格兰脱离英国的担忧。这段小插曲之后，我们认为市场注意力将很快转向英国宏观经济的强势以及英国央行未来的货币政策。由于英国依然是全球增长最快的主要经济体之一，失业率持续大幅下降，并且先行指标仍预示下半年经济走强，因此我们预计英国央行有望在明年8月前加息，从而成为率先提高利率的主要央行之一。基于以上考虑，我们认为在美元大幅走强的背景下，英镑仍将保持稳定。
考虑到加拿大与美国的经济联系非常密切，美国经济走强将直接惠及加拿大。加拿大房地产市场表现相对强劲，硬着陆风险也已下降。而且，加拿大央行行长史蒂芬·波洛兹（Stephen Poloz）明确表示，他认为央行通过发表声明来干预外汇市场将会妨碍市场的顺畅运行，可谓弊大于利。考虑到最近几个月来许多市场参与者一直认为波洛兹会试图口头削弱加元，其最新声明给市场带来一些宽慰。我们认为加拿大近期稳健的经济数据将持续，未来6个月加元对美元将继续走强，达到1美元兑1.08加元。(作者为瑞银财富管理投资总监外汇分析师)
作者：陈得能
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发表于 2014-11-4 22:54
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