金融界丨如果美国不加息将会怎样?

万达财经 · 发表于 2015-2-2 01:20

自2014年下半年起，多家机构就纷纷预测美国可能要在2015年加息。随着QE3的如期退出，这种观点开始为更多人所接受。特别是美联储前段时间的发言，提出当经济增长符合预期，且通胀目标奔向2%这两个目标，很多人都认为6月或7月就可能是首次加息的时间。

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不过，如果整个2015年，美国都选择不加息了呢？

我想这种情况未必没有可能。其一是通胀趋向2%的目标并不好达成，最新公布的12月核心CPI为1.6%，不如预期。这与此前市场的一片看好相悖，由于环比值下降，所以也不符合有信心让通胀奔向2%的要求。其二离不开原油价格的下跌和美元走强。美国现在不仅是石油消耗的大户，也是重要的产油国，所以油价下跌固然让俄罗斯、委内瑞拉等国欲哭无泪，但自己也绝不是毫发无伤，而美元走强回然吸引了货币回流，可是对于出口来说并不是什么好事。而出口，生产，失业率这三者可都在一条线上。非农就业指标更是美国任何一位掌权者都不敢小视的问题。其三自然是要拜欧盟1.08万亿欧元的QE盛妆登场所赐。每个月600亿欧元的购债目标，至少在今年都不会有所调整吧。所以欧版QE一出，丹麦、土耳其、加拿大、秘鲁等国纷纷宣布降息呼应，生怕自己跑得慢了，被殃及池鱼，以至于瑞士法郎和欧元脱钩这种重磅消息都没能在头条位置呆上几天。至于德国是否为此而头疼，那是明天的事情了。高盛最新的报告也指，加息很可能会迟于6月，甚至会推迟到2016年。

如果从货币市场美元的情况来看，或者也可以得到某些印证。2015年初，中资银行的美元普遍富裕，境内市场来看，大家都不缺钱，只愁利率太低。境外市场在美联储可能6月加息的预期笼罩之时，拆借利率仍然维持低位，而且居然有缓慢下降的趋势。3个月的拆借成本从0.49-0.60%都有见到，1年期的在1.2%以下就可以拿到，而在2014年初，3个月期限的拆借成本可就在1.4-1.5%的水平了。没理由美元预期升息，拆借实际价格却向下走的。

至于中国，中国可能是最不希望美国加息的国家之一了。2014年，美元受美国经济向好的影响，一路冲上全球升值货币的第一名。而中国由于正在人民币国际化的进程中，无论如何也要维持汇率相对稳定，特别是兑美元汇率的相对稳定，所以跟随着就成了全球第二强。我想如果央行有选择的话，一定会把这个第二名拱手相让。如果今年美元加息，辅以欧元QE的帮衬，美元指数和实际汇率几乎可以肯定会创一个新高出来。这对于2014年进出口总值4.3万亿美元，未达年初预期目标的中国来说，将陷入两难的境地。贬值有利于出口不假，但我们花费了9年时间才把人民币汇率稳定到6时代，人民币国际化的进程也一直在按部就班的进行。为了对冲外汇占款的下降，去年以来央行就不断采取各类手段微型放水，小心翼翼地维持着资产负债表和汇率的平衡，一旦放手贬值，远的不说，失去了稳定汇率的货币，在国际化之路上必不好走，这是谁都不想见到的情况。更何况，大家都明白今年无论如何也要把融资成本控制住，抑制借贷利率上升，以减缓企业融资压力和地方政府的偿债压力，避免债务问题爆发式出现。在这个大背景下，中国降息的压力一直都有，如果再遇上美元加息，对央行来说真的非常考验智慧和操作水平。

当然，不管美元是不是要在今年加息，短期内，人民币走贬则确定是大概率事件。只不过出于稳定的原因，贬值的空间应该有限，为了减轻央行压力，操作上进一步调整汇率波动幅度倒是有可能，如果美元不加息添乱，那是再好不过的。今年的春节在2月份，节前通常都是流动性紧张的时候，或许过了节再看看，形势就明朗了。（文/子非）

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