叶檀：中国大公司退出股票市值第一阵营

新兴市场股市资金流出已成常识，全球股票市场天平再次倾斜，一度被看好的新兴市场似成昨日黄花。

据《华尔街见闻》，全球前20大市值公司，新兴市场只留下了中石油，排名从前一年的第4位下降到第14位。截止2月25日，中国工商银行昨日市值缩水380亿美元，跌出前二十强，降至第22位。曾排第11位的韩国最大企业三星电子已经降至第27位。资金还在加速流出，去年新兴市场ETF外流规模已创最高纪录，今年到2月25日新兴市场ETF资金流出逾100亿美元，超过去年全年88亿美元的规模。

等等，工商银行呢，中国银行呢，中石化呢，这些股市恐龙去了哪里？

答案是，去了该去的地方。

从2007年以来，大企业市值直线蒸发，2007年是周期性行业的美梦顶点，此后一落千丈。当年排名A股市值前十大的分别是，中国石油、工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行、中国神华、中国平安、招商银行、交通银行、中国太保。当年中国公司笑傲国际股票市场，全球排名前十大公司分别是：中国石油 7210.94亿美元、美孚 5118.85亿美元、 GE、中国移动、工商银行、微软、俄罗斯天然气、荷兰壳牌、AT&T、中国石化。

2007年11月中石化股价一度高达29.31元，而在2013年6月其股价则下探至4.05元的低点，6年间，市值蒸发高达17368.19亿元。2007年11月5日，中石油A股以48.6元高价位开盘登场上海证交所，到去年6月，蒸发5.7万亿元。

回顾2007年，成为全球经济周期顶部，传统行业得到了本轮以来的高估值，而以规模取胜的中国大型恐龙公司们收获真金白银。

一场金融危机不仅使财富重新洗牌，连财富生成模式也发生了天翻地覆的变化。2月26日，美国股市前五大市值排名，苹果、埃克森美孚、google、微软、GE，有三家在纳斯达克上市，前三大市值在4000亿美元以上，并且全流通，不掺水。新兴互联网公司毫无疑问已成为本轮经济发展龙头，现在概念炒作延伸到了新能源特斯拉概念。传统行业经过刮骨疗毒，不再拖后腿。如富国总市值排名第7、摩根大通第10，说明金融业度过最困难时期已经逐渐复苏；而强生排名第6、沃尔玛第8、雪佛龙第9，说明余威尤在，但沃尔玛等传统公司经营困境已经显现，

巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司最新公布的报告，持股量最大是富国银行，而可口可乐、美国运通、IBM、艾克森美孚、沃尔玛等公司2013整年亏损。巴菲特钟情现金流、财富制造方法是制造业式的，对于高科技股、衍生品等交易敬而远之，这使得他错过了两轮高科技股热潮。当然，固定的投资逻辑赢面大，不妨坚持自己的投资术。

这两年A股市值发生了相似的变化，从大而全走向小而美，高科技、文化等概念股遭到热炒。根据中国上市公司市值管理研究中心统计，截至2013年12月31日，A股总市值收盘为23.76万亿，较2012年末增长3.98%，市值增加9106亿。市值结构发生显著变化：传统产业市值表现不敌新兴产业、国有企业市值表现落败于民营企业、大公司市值表现落后于中小公司、沪深主板市值增长落后于创业板与中小板。2013年，虽然上证综指全年回落6.75%，但有接近70%的上市公司市值出现增长，有72%的行业上市公司市值实现增长，呈现出明显的结构性牛市特征。传播与文化产业上市公司首次进入TOP100之列，百视通、华谊兄弟、乐视网三家公司市值均超过300亿，跻身大市值公司之列。电子行业的海康威视市值竟高达923.16亿，与千亿大关仅一步之遥。

中国高科技公司在国际上排名如何？目前腾讯已成为亚洲最大的互联网公司，在港上市的腾讯H股，市值排名全球第41位。试想，如果支付宝在国内上市，微信在国内分拆上市，新兴的民办大学、高科技公司在国内上市，股市也不至于靠传统低效央企独力支撑。

美国股市上升，很多人只看到美联储使用货币霸权拉抬美股，但仅靠阴谋是不可能造就长期市场繁荣的。看看另一组数据，2013年，美国道琼斯工业指数的30家公司超过一半回购股票，花费2110亿美元，美国股市共有885起回购，金额高达7540亿美元，远高于2009年陷入衰退时的数字。

饱受指责的高盛还了美国政府的钱，份以108亿美元进行了回购；开拓市场遇阻的沃尔玛行了150亿美元的回购。而思科虽然解雇了5%的职员，大约4000人，却甘愿花费150亿美元回购股票，超过公司2012年的净利润。

据Wind 统计，自沪深股市成立以来，进行过回购的上市公司仅186 家，回购额约700亿元，回购的股份相比新增的可流通股份少的可以忽略不计。每次市场下挫汇金公司回购金融股，笔者称之为政治性象征性回购。

不仅如此，金融危机发生后大量公司退市，其中包括中概股，浑水摸鱼的公司被清退，也有戴尔这样的失去活力的公司主动退场。而中国的京东商城等活力公司谋求在美上市。

中国市场有内生活力，对活力视而不见，一心扶植阿斗般的长子公司，诚信建设无根本进展，套现式上市成为常态，增长点在A股市场被扼杀大半。