美元中期走强趋势难改

万达财经

本周初，外汇市场呈现出大幅震荡行情，美元指数先抑后扬。上周末美联储传达出对于加息的谨慎态度一度导致市场风险偏好情绪上扬，美元指数在周初跌至85整数关口，不过，随后主要非美经济体公布的疲弱经济数据又推升了市场对于全球经济放缓的担忧，全球股市表现疲弱，风险厌恶情绪提振美元指数重回86整数关口附近。

显然，美联储在上周末期间公布的9月联储会议纪要给市场持续升温的加息预期泼了冷水，会议纪要显示美联储并不急于加息。会议纪要明确表示，全球经济放缓对美国经济复苏带来风险，美元走强会拖累通胀，并对出口和增长造成风险。尽管官员们仍表示，不太可能晚于2015年年末才开始首轮加息，但是会议纪要更偏温和的措辞还是令市场对美联储的加息预期冷却，故美元在本周开始阶段仍受到获利回吐盘的打压，延续高位调整态势。

不过，风险厌恶情绪随后推动美元止跌回升。由于主要非美发达经济体不甚乐观的经济表现，美国与非美经济体间的差异化进一步凸显，风险厌恶情绪导致风险货币遭到集体抛售。一方面，英国9月消费者物价指数年率自前值1.5%下降至1.2%，市场对于英国央行由于通胀上行压力导致的加息预期消褪，英镑单日跌幅逼近200点。另一方面，欧元区10月ZEW经济景气指数自前值14.2大幅回落至4.1，工业产出大幅下滑，萎缩1.9%，欧元完全回吐周初涨幅。此外，澳大利亚商业景气指数也因需求疲弱降至4个月来的低位。

内外两大因素仍是决定美元指数未来运行方向的关键。从内因来看，虽然美国经济复苏韧性十足，但是美联储仍忌惮过早加息和全球经济下滑对美国经济可能造成的下行风险，美联储仍不愿意过早抛弃低利率指引。不过，美联储货币政策正常化进程已经不可逆转。美联储资产负债表膨胀速度将会在10月会议结束债券购买计划后明显下降。随之而来的必然是美联储对于加息问题的讨论，可能未来美联储的加息时点以及节奏都会因为各种不利因素的影响具有不确定性，但是美联储货币政策周期的领先性依旧。

从外因来看，其他发达经济体的经济前景仍不容乐观，经济下行风险愈发明显。无论是欧元区因政府行动迟缓导致的经济衰退风险，还是英国、日本大规模宽松政策刺激过后的经济复苏动力缺乏，都将延缓它们的货币政策正常化进程，甚至需要进一步加码宽松政策。美联储与其他发达经济体央行的货币政策周期差异性将会被动地拉大。

总结而言，目前市场整体基本面仍对美元指数有利，美元中期继续走强的态势不会有太大的改变。虽然美联储自身对于加息问题的温和态度可能会阶段性压制美元的强势，但是其他主要发达经济体整体疲弱的经济与宽松的货币政策将会抵消上述阶段性负面压制。