叶檀：美联储退出QE3有什么可怕的

万达财经

不要太担心美联储退出QE，应该担心的是全球低迷的实体经济。

根据美联储（Fed）6月份货币政策会议纪要显示，如果美国经济保持在正确的轨道上运行，它将于今年10月终止其规模庞大的资产购买计划。目前看美国的经济数据非常“正确”，退出的可能性很大。

美联储退出QE，说明美国经济在全球最扛摔打，由于升息预期，全球投资心理会受到巨大冲击，但对全球市场实际影响不会太大。

美联储继续保留QE只是安抚市场的象征性动作，用羽毛搔市场的痒。两年多以前启动QE时，美联储每月购买850亿美元资产，目前每月购买规模仅150亿美元，相对于数万亿美元的市场规模和成交量，只是九牛一毛。关键是美国财政部是否会同步退出，看来可能性不大。

用QE办法量化宽松、压低债券收益率主要是为了增加流动性，压低借贷利率，全球央行成功地做到了这一点。近一个月收益率虽然略有上升，但依然处于低位。北京时间10月27日，美国十年期国债收益率2.2783，一年期国债收益率0.1006。既然金融市场已经恢复了流动性，已经成功地将存款利率降到0，不必美联储强行撬动市场。

事实上，全球量化宽松使得国债收益率大跌，形成巨大的债券市场牛市泡沫，目前没有一家央行吃了豹子胆敢主动挑破这一泡沫。主要国家10年期国债收益率如下，日本0.462%；德国0.890%；美国2.285%；英国2.229%；澳大利亚3.291%。就算美联储退出QE，其他国家将继续维持量化宽松政策，债券牛市不会轻易消退，考虑到欧亚等主要经济体市场低迷，美联储在行动之举不取得兄弟们的支持，是不可思议的。

美联储已经进行了一次实战演习，美国不会也不敢大刀阔斧地提升利率。10月15日，由于公布的经济数据不佳和埃博拉病毒造成避险情绪，加上如影随形的美联储加息预期，投资机构纷纷进入债市避险，导致债券市场价格大幅上升30BP以上，由于空头头寸被挤爆，为了弥补空头头寸的资金，投资者不得不出售流动性强的股票市场的股票，导致股票市场在15、16号两天在谷底上下乱窜，标普500指数在10月15日在谷底走出一个如针尖般的收阳十字星，16日又走出收阴的十字星。

市场惊魂会让任何一家央行胆战，美银美林研报指出：如果美国股市进一步下跌10%，美联储恐怕真的就得实施第四轮QE政策（进而与美国股市在2010年下跌11%和2011年下跌16%相一致）。

美国房贷利率可能上升，以防止新一轮房地产泡沫，但美联储的低息计划不会改变。2012年9月13日，美联储麾下联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中。现在市场已经认可了贷款支持证券（MBS）和各类债券，美联储可以通过回购金融机构的抵押品等方式创造流动性，而越来越火爆的市场通过质押回购资产也能创造出流动性，美联储退出QE，不会影响市场流动性，低息政策仍可持续。

但是，从长期来看，一个新的时代开始了，全球经济版图必将重构。

美国率先摆脱次贷危机的阴影，美元进入牛市，黄金、石油等大宗商品价格大幅下挫，欧元区处于艰难的重整期，各国之间的财政协同、监督等方面如一块块互相撞击的冰山，欧元区成立后第一期红利消失，目前还处于亏损期。只要各国之间的制度互相撞击，欧元区长期前景就不被看好。

对于制造业国家来说同样如此，全球制造业如何重构，低端制造业转移到印度、斯里兰卡，高端制造业转移到美国本土，中国怎么办？与其担心美国退出QE让资金回流美国，还不如担心中国制造业转型不力造成的影响。

正是从这个角度说，中国经济的未来与美国退不退出QE关系不大，而与中国国内的法治市场改革关系更大。