叶檀：玩大了

万达财经

6月22日，是市场诡异的一天。

诡异首先从万达开始。

早盘，万达系列债券突然暴跌，现券收益率大幅走高。15万达01收盘下跌2.12％，15万达02收盘下跌2.96％，16万达01下跌近3%。交投更活跃的16大连万达MTN004（101651052.IB）成交收益率飙升到7.5%，较昨日5.43%的成交收益率大涨207BP。

值得注意的是，6月以来大连万达发行的债券成交量大增。海外市场神同步，截止北京时间12点，万达2024年到期的美元债券价格从112美元直线下挫至101.9美元，跌幅达9%。

万达电影股价逼近跌停，按万达电影总股本11.74亿股计算，每股跌5.69元，早盘两小时内市值蒸发66.8亿元。万达私有化概念股大幅下挫。截至收盘，国中水务下跌3.47%，皇氏集团下跌3.87%，泰达股份下跌3.93%，杉杉股份下跌3.34%，旷达科技下跌3.64%。

万达电影午间11点55分左右回应，传言不可轻信，目前不打算停牌声明。12点44分左右，万达集团发布声明称，网上有关银行抛售万达债券一事属于谣言，建行等行从未下发此类通知，经营一切良好。网上炒作信息属于谣言。拧不过恐慌的市场，万达电影公告13：00开市起停牌。这是出事的节奏，半天的成交量是一天成交量的数倍。

不仅如此，复星等公司也出现了闪崩。复星医药A股和H股双双跳水。A股跳水跌8.02%，创2016年2月来最大跌幅，复星医药H股跳水5.92%。复星国际下跌5.78％。不止如此，复星2022年到期的美元债跌两个基点，创历史最大跌幅。

跟万达一样，复星高管也表示，没事，不用担心。对于外界把复星暴跌与万达相联系，复星集团一位不具名高管向智通财经回应：“我觉得有人把这个消息放大是别有用心，投资者不用担心，复星一切正常。”

真没事吗？投资者的小心脏啊，扑腾扑腾的。

财新网站上报道，银监会于6月中旬要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。

如果此言属实，那说明监管层甚至更高层的意志，加杠杆把风险给银行，把资产给自己的事不能再做。海外投资应该集中在中国经济需要的高端技术、金融等方面，而不是去买足球队。

财新公布的这些公司有两个特点，一是负债率比较高，二是国际投资急先锋。一句话，在最短的时间内成为国际知名公司，负债率极高，资产

2015年1月，《新财富》上发表了一篇文章《万达还能走多远》，指出5040亿元的总资产中超过3900亿元是负债，其中仅来自于银行的贷款就超过1700亿元。负债规模的高企，令万达商业地产每年的财务费用率10倍于万科。

去年12月，王健林亲自出面澄清，万达4000多亿元的负债是出现在万达商业的财报上，并非整个万达集团。截至2016年6月30日，万达商业的净资产为1900亿元，在行业里，净资产可以达到这个水平的公司只有万科和万达。

并且，房地产公司的负债跟其他公司不同，“房地产的预售，即房子的销售收入也算负债。只有等到房子竣工，拿到竣工证才能转化为收入。所以几家大型房地产企业都会有一千多亿元算到负债里”。这话没错，预售资金是所有房地产开发商最重要的资金来源之一，大家看开发商的负债，得把这笔刨除出去。

另外，据《地产大哥微信公众号》的数据，万达商业地产租金收入迅猛。2011年，万达商业地产租金收入仅仅26 亿元，2012 年迅速达到52.07 亿元，2013 年的租金收入计划达到80.1 亿元。从2011 年至2013 年，万达商业地产租金收入年增速高达55%。

万达的负债没有那么多，但杠杆率不低，不过，杠杆率低的房地产企业我还真没有见到过几家。

今年1月20日，国际评级机构穆迪曾下调过大连万达评级，由Baa2下调一级至Baa3，同时还将万达香港担保、大连万达维好的两笔高级无抵押美元债券的评级由最低投资等级Baa3下调至高收益等级Ba1，展望皆为负面。国际三大评级机构中，只有惠誉仍然维持万达美元债的投资等级评级。

万达今天的大跌不是境外“一小撮坏蛋”造成的，正像浑水不可能砸辉山乳业的价格，万达也是。中国几家大企业股债双杀，想必是由大机构造成的，而大机构的资讯想必比普通投资者发达得多。在这些的K线后面，隐藏着极度的恐慌。

二是海外投资急先锋。

2017年6月7日，胡润研究院携手易界DealGlobe首次发布《2017中国企业跨境并购特别报告》，报告显示，中国企业去年海外投资并购交易金额大幅增长150%，海航、安邦、万达和洛阳钼业成为最活跃的并购企业。

王健林曾于2016年初透露，从2012年到2015年底三年多时间，万达在全球十多个国家投资，投资额超过150亿美元，其中在美国一个国家就投了100亿美元。万达是全球第三大院线系统。

据财新网2015年12月11日报道，自2008年开始向海外发展至2015年6月，复星集团在中国境外共计投资36个项目、共计98亿美元。

复星的资产从西班牙的保险公司、美国的医疗项目、俄罗斯的商业地产，甚至美国德州的马戏团。

6月22号的诡异，绝不是无缘无故的，而是长期震荡后，几座活火山同时爆发。

今天的市场起码可以说明以下几点：

一，严厉去杠杆，用社会的钱发自己的财被严厉监管; 二，控制投资风险，尤其是境外投资风险，你买个马戏团，太炫富了; 三，企业必须为中国经济长期服务，才有长期的发展，爱国是必须的。