叶檀：今世缘生病：积极不作为

今世缘带病上市，如果这个病是真病，监管者难以逃脱失察之嫌，如果这个病是假病，必须重新审视股票市场的生存空间。

据媒体披露，今世缘有三种病。

首先，财务数据造假。6月26日，《投资快报》揭露，今世缘有意压低营收数据和利润。固定资产造假，今世缘休闲广场部分土地使用权与高沟拔丝制钉厂　存在争议，今世缘却全部纳入固定资产核算。

其次，有偷漏税嫌疑。《投资快报》披露，有网友举报称，几年前，今世缘曾被有关方审计出偷税漏税金额达1.9亿元（其中2007年偷税额达1.6亿元）。

第三，有向官员利益输送嫌疑。根据今世缘的《招股说明书》，今世缘8位高管持有大量股份，其中董事长、总经理周素明持有1800万股﹔吴建账、倪从春、严汉忠、陆克家、羊栋、王卫东6位副总经理，以及监事会主席朱怀宝分别持有今世缘900万原始股。按照今世缘所遭遇的爆炒，高管们的纸面财富大多身家过亿。周素明、严汉忠、朱怀宝，以及前涟水县委书记李卫平均被质疑，尤其是朱怀宝与李卫平，被质疑涉及巨大的利益输送。与此同时，国泰君安既是股东又是保荐机构的双重身份，存在极大道德风险。

从这三种病来看，第一种病最严重，属于杀无赦性质。监管者最忌讳的事就是财务造假、欺诈上市，强调的就是信披的及时透明全面，以防止信息不对称导致内幕交易、定价错位风险。在新的退市征求意见稿中，对重大违法公司实施强制退市，其中欺诈发行、重大信披违法纳入重大违法情形，上市公司存在上述情况，证监会依法出具行政处罚决定，交易所应暂停其股票上市交易，对于重大违法暂停上市公司，原则上要求交易所在一年内终止上市，同时也就重大信披违法做了妥善安排。

如果今世缘被证实财务数据造假，并被处罚，在改革过度期，今世缘可能不得不向投资者付出沉重的经济赔偿，未来还面临退市风险。以万福生科为例，虚构利润、造假上市付出了极为沉重的代价：万福生科公司被罚30万元，公司涉案20人被罚345万元，公司董事长龚永福和原财务总监覃学军二人终身禁入证券市场。其中万福生科、龚永福、覃学军的欺诈发行及虚假记载行为涉嫌犯罪，移送公安机关追究刑事责任。保荐机构平安证券开创为代为补偿投资者的先河。

据报道，今世缘的造假与大多数拟上市公司不同，别家公司是为上市虚构利润，该公司却是隐藏利润。再加上目前新股发行定价在行业平均线上就低不就高的现实，以及新股发行节奏受到控制，因此与其他新股一样遭遇爆炒。

面对一家备受质疑的公司，承担监管之责的一方没有明确态度，任由媒体、投资者炒得沸反盈天。也许在某些人看来，隐藏利润不叫造假，就像窃书不叫偷一样，反正没有对投资者造成损失。但无论增或减，造假就是造假，“罪行”相同，基因相同，今天为利益减利润明天就可以为利润增利润。面对标志性事件，监管层不该漠视不理，通过调查，还质疑者一个公道，或者还上市公司一个清白。

第二、第三种病，则是A股市场的老病，以往上市前在税收、在国企改制方面受到种种质疑的公司，有一些也上市了。监管层可以言之凿凿地说，税收与改制弊端不属于股票市场监管范围，监管层不可能管天管地，把所有的利益输送全部都管进去，税收有地方税收部门，国企改制有国资委有地方政府，地方政府官员利益输送有纪委，关证监会何事？

再说，投行的Pre-IPO虽然受到利益关联的诟病，但既然法律规章无明令禁止，投行也要生活，大中介赚点钱有何不可。

听起来有理，法无禁止即为许可，如果监管层因此对质疑眼开眼闭，也算不上什么大错，即使事后追责，也与监管层无关。相信地方政府对于本地上市公司不会棍棒相加，要让地方政府监管本地上市公司，难上加难，相信监管者有深刻体会。要质疑的是，面对种种可疑病症，监管者甚至让可能染病的公司排在前列上市，似乎是对带病公司的鼓励，这样的积极不作为，结果可能非常消极，需要严厉制止。

看来，未来证监会与纪委联合办公，以防地方国资利益向权贵阶层输送，是最后的狠招了。