美拟退出量宽，世界经济波澜几许？

万达财经

　　美联储17日发布例会公报，决定从10月份开始将抵押贷款支持证券的月度购买额从100亿美元减少至50亿美元，长期国债的月度购买额从150亿美元降至100亿美元。美联储还指出，如果新的信息普遍支持就业市场状况持续改善、以及通胀回到较长期目标的预期，美联储公开市场委员会将在10月份会议上结束目前的购买资产计划。

　　美联储如果在10月份结束资产购买计划，就意味着实施了5年多的量化宽松政策将在年底完全退出。美联储从2009年3月开始至今共启动了三轮量化宽松计划，每个月购买的资产抵押债券和美国国债规模不断加码。只是到去年年底，美联储才开始缩减购买规模。现在，美联储决定准备完全退出量化宽松政策，这对于国际金融市场和世界经济将会产生什么样的影响？

　　金融市场将有新调整

　　首先，表明美联储进一步看好美国经济复苏。在美联储的例会报告中，这一点被明确地指出。此前，美国商务部公布的美国第二季度的GDP增长率为4%，好于市场预期的3%。美联储准备退出量化宽松政策将进一步提振市场信心，使美国股市在基本经济面向好的背景下走强。因此，美联储决定公布后，美国股市并没有随着量化宽松退出可能导致资金面的紧缩而下跌，反而是上涨。

　　其次，美元在美联储预期退出量化宽松政策的背景下走强。在8月18日到9月17日的一个月中，美元指数从81.58冲高到84.81。欧元兑美元的汇率则在同期从1.341下探至1.285。如果退出量化宽松后进一步讨论加息，则美元持续坚挺而欧元继续疲软的趋势或将难以避免。

　　最后，对整个国际金融市场的影响将会在两个层面显现。

　　其一是随着美国经济走强，美联储量化宽松的退出将使得美国国债市场和其他固定收益的资产收益率呈上升预期，这将会使得美国的债券市场吸引力上升。当然，这些变化还要取决于美联储退出量化宽松后在何时启动加息。一般认为2015年年中美联储将结束零利率政策，到2015年底将美联储隔夜拆借利率提升至1.25%。这可以避免国债收益率上升过快，不过这种结构的调整将对全球金融市场的资产结构产生连锁性影响。

　　其二是会引起全球资金流向的变化。美联储在2013年11月份决定减少购买资产计划时，就已经引起了美联储退出量化宽松的市场预期，从而使得资金从新兴市场国家流出，并导致了不少国家股市下跌、货币贬值的震荡。此次美联储明确宣布到10月份的例会上决定停止购买资产，是否会引起新一轮的资金流向变化，尚待观察。

　　对世界经济影响可控

　　美联储退出量化宽松会导致全球流动性进入收缩的周期。但是由于美联储的退出过程已经拉长、事先的预期已经将一些冲击波释放，美联储的决定可能并不会引起世界经济出现大的震荡。总体看，美国经济复苏的基础已经比较扎实，欧洲也在缓慢复苏。尤其是欧洲中央银行为了促进欧洲经济复苏，采取了变相的量化宽松政策，欧元区流动性的增加可以在一定程度上缓解美元流动收缩的不利影响。

　　更重要的是，美联储提高利率的时间表还比较远，低利率政策将在很长的时间内得到维持，这对于全球经济是有利的。新兴市场国家已经在去年底遭受了美联储退出量化宽松预期的冲击，这些国家经济中的泡沫已经被挤出，现在处于恢复期。整体世界经济的复苏轨迹将不会出大问题。

　　对中国影响利大于弊

　　美联储退出量化宽松对中国的影响也表现在两个层面，一是金融市场层面，可能导致热钱流入的动机减少，资金流出的动机增加。这对于金融市场可能会有一定的不利影响，但是不会很大，因为我们仍然有外汇管制和资本市场控制措施进行一定的隔离。而热钱流入减少对于宏观调控而言是有利的。

　　在实体经济层面，美元走强将使得我国进口的各种能源和资源型商品的价格相对低廉，对于遏制国内通货膨胀有积极的影响。也可让货币当局拥有更大空间动用货币政策刺激经济。而美元汇率走强将使得人民币汇率升值的压力得到释放，如果我们参考一揽子货币，还可以适当贬值来刺激中国出口。(■徐明棋 作者系上海社科院研究员）（原标题：美拟退出量宽，世界经济波澜几许？）