美联储提前加息恐难以实现

万达财经

　　美联储前主席伯南克在他的最后一次议息会上确定了月均消减100亿美元购债规模的行动纲领，这一计划即将在今年10月结束，这是否意味着美国历时数年、延续三轮的非常规货币政策—量化宽松即将走到尽头，美联储的加息动作也将近在咫尺？

　　除9月17日美联储主席耶伦（Janet Yellen）照常发表货币政策声明之外，本周，将有8名以上地方联储主席陆续发表讲话，这将成为市场分析人士揣测美国货币政策的重要依据，引发密集关注。

　　美联储在加息问题上已经讨论多时，市场关于美联储提前加息的预期在不断升温。今年8月，亚特兰大联储主席洛克哈特（Dennis Lockhart）还曾明确表示，美联储正考虑在2015年一季度和年中之间某时点首次加息。不过目前看来，众多迹象显示，所谓最晚也会在明年年中实现的加息，很可能不会来得那么顺利。

　　美联储主席耶伦一直将就业和通胀是否达标视为加息与否的重要前提。就就业而言，尽管美国已经连续三个月创造了月均新增就业20万人，失业率也从两年前的8.1%降到了截至8月的6.1%，这一数字已经低于此前耶伦设置的失业率降至6.5%的目标。但显然，仍有大量闲置劳动力的这一现实要求美联储不得不对失业率提出更高的要求：目前，美联储联邦公开市场委员会成员针对失业率的心理预期已经降至5.2%至5.5%之间。而耶伦在17日的声明中明确表态，到今年年底，失业率很可能不及6月时的预判，将维持在5.9%、6.0%左右，失业率触及“长周期正常水平”，则要等到2017年。

　　而就通胀而言，尽管美联储今年早些时候就已认同促成通胀长期低于2%目标运行的可能性正在消失，但目前看来，通胀上升的动作幅度似乎过小，就连耶伦也不得不承认。美联储17日发布信息，通胀预期将支撑在2014年的1.5%至1.7%，将在2017年上升至1.9%、2.0%。

　　不仅就业和通胀目标在2015年年中很难达成，美国经济增速似乎也并不给力，无法给加息提供更大的信心，以抵御未来加息即将带来的副作用—消费和投资的锐减。今年一季度，美国遭遇了自2009年一季度以来最大幅度的一次经济萎缩，尽管二季度实现了4.2%的正增长，美联储依旧保守地将2014年全年的实际GDP增长率调低到2.0%至2.2%之间。

　　除上述因素之外，由于欧元区需求不足、实体经济信心不振、经济增长动能乏力，造成欧元走强承压，以及乌克兰地缘政治、埃博拉病毒、恐怖主义极端武装ISIS等避险因素，都支撑了美元走强的中长期大趋势，这也客观上给美联储加息设置了障碍。纽约联储主席杜德利（William Budley）在9月22日的发言中并不讳言，提前加息要比推迟加息的风险更大，而美元的走强将使美联储做出加息的判断变得更为艰难，因为它将直接损害贸易出口和通胀，加大美联储实现通胀预期的难度。

　　而实际上，美联储目前承担的尽快加息的压力表现出缓和的迹象，一方面，8月CPI数据出现了16个月以来的首次下滑，如果物价水平延续下浮趋势，将表明美国市场的需求程度并不强烈要求通过加息的方式予以抑制；另一方面，明年3、4月间，美联储内部将有两位鹰派人物—费城联储主席普罗索（Charles Plosser）、达拉斯联储主席费舍尔（Richard Fisher）年届六十五相继退休，预计敦促美联储加快加息的压力也将减轻。

　　由此可见，众多因素决定了美联储一定程度上不具备加息提速的条件，同时，美联储内部鸽派话语权的提升也给加息预留了更多的准备时间。这就不难理解为何耶伦在17日避而不谈加息时点，而仍旧温和表态：“即使在购债计划结束之后，美国当前接近于零的联邦基金利率仍将维持相当一段时间。”

　　经济观察网段琳娜/文