美联储加息，谁最受益？

万达财经

美国加息，日本和欧元区最受益。未来一年，美国和日欧货币政策反差巨大：美联储将在10月结束QE并可能在明年中首次……

美国加息，日本和欧元区最受益。未来一年，美国和日欧货币政策反差巨大：美联储将在10月结束QE并可能在明年中首次加息；日本央行将继续大规模购买国债及其他风险资产（QQE），而欧央行的QE才刚刚开始实施。货币政策差异最直接的影响是美元升值，美元升值对应日元和欧元的贬值，这对欧元区当前的超低通胀是一大利好，也有助于日本央行尽快实现2%的通胀目标：推升通胀是日欧宽松货币政策的首要目标。

为什么新兴市场难以从中受益？美元升值也对应着新兴市场货币的贬值，将推升新兴市场通胀，但对于大多数新兴经济体来讲，往往担心的不是低通胀而是通胀过高。此外，与日欧不同，大多数新兴市场并非全球流动性的影响者，而是接受者。对于那些资本账户开放的新兴经济体而言（或货币政策独立性差，如新加坡、香港），美国收紧流动性即本国收紧流动性。当然，新兴市场情况分化较大，难一概而论。

美元强势格局已经形成。美国增长基本面周期性改善明显，美联储预期2015年底基准利率将从目前的0-0.25%上升到1.375%（中位值预测），政策利率进入加息周期，中期内美元将表现强势。近期美元对日元、欧元升值明显，7月初以来美元指数大幅上扬6.8%，同时美元对新兴市场货币也逆转了年初以来贬值的局面。

上周回顾

美国：2季度GDP增速从4.2%上调至4.6%，主要是因为投资增速高于此前的估计。此外，近期多个房价指数环比负增长，但房地产市场表现出以价换量的态势，8月新屋销售量50.4万套，显着高于市场预期的43万套，提振了市场对房市的信心。8月耐用品新订单环比负增长18.2%（7月+22.5%），但剔除交通后环比和同比增速均比7月高。

欧元区：PMI制造业指数连续5个月下降。9月PMI制造业指数初值为50.5，低于8月的50.7，连续5个月下降。欧元区当前经济增长疲弱，市场寄希望与欧央行的大规模资产购买计划（QE）压低周边国家利率，刺激消费和投资，但效果有待观察。

日本：CPI继续小幅下降。8月CPI同比增速从上月3.4%下降至3.3%，连续三个月下降；核心CPI从6月以来一直维持2.3%不变，好于预期。随着加税影响的逐渐消除，预计未来几个月CPI增速将继续小幅下降。

本周展望

美国：预计7月S&P/CS房价指数（周二）维持弱势格局，9月ISM制造业指数（周三）保持强势，9月新增非农就业数（周五）好于上月。

欧元区：周二将发布9月CPI预估值，预计维持稳定或略有下降，通缩风险仍然存在。周四将举行欧央行议息会议。按照此前安排，欧央行将在此次会议上公布资产购买计划的细节，值得重点关注。在首次定向再融资TLTRO规模低于预期的情况下，QE力度可能加大。

日本：周二日本将同时发布8月零售额、工业产出和新屋开工数，预计总体企稳回升，主要是因为4月加税的负面影响逐渐消除。（来源：中金公司）