经济持续减速 中国开打货币战争是唯一选项？

万达财经

人民币今年表现强势，风头甚至盖过美元，但未来人民币是否会继续牛下去恐怕要打个大大的问号。彭博专栏作家William Pesek最近走访了很多地方，包括法兰克福、悉尼、纽约等地，他遇到的很多经济学家都在担心中国会在未来几个月内加入货币战，让人民币贬值。

英国Lombard Street研究所首席经济学家Charles Dumas认为中国的经济增速放缓很快将使GDP增速降至5%以下（不管中国是否承认），如果人民币不大幅贬值，中国无法重启强劲经济增长。

Dumas认为，中国经济持续的下滑对全球经济、金融市场都会产生“重大缓慢的冲击，”将拉低所有的商品价格，也会对日本、德国等国的增长带来压力，更重要的是会让中国从投资、出口型经济向消费、服务型经济转变的努力付之东流。

有人说，中国像欧美国家一样搞大规模经济刺激不就行了吗？那么，请看下面的数据：

根据评级机构标准普尔，中国的企业债务达到14.2万亿美元，超过美国企业的水平。

2008年危机之前中国的投资在GDP中的占比就已经达到达到42%，而在2009年“四万亿”刺激计划之后，投资的比重已经达到了畸形的48%，而美国这个数字为32%。Lombard Street认为，一个国家的经济很难长期维持消费占比只有36%而投资接近50%结构。

此外，据不完全统计中国影子银行系统已经达到6万亿美元的规模，中国央行对此也表现出了担忧，近年来出台了一系列措施限制这个行业。

政府债务问题也十分严重，去年年末的审计结果为17.9万亿人民币，与上一次审计署2010年底计算出的债务总额10.7万亿相比，不可否认，其扩张速度过快。

所以综上我们可以看出，中国的长期依赖投资和借债，经济结构已经畸形，靠政府和央行的刺激势必加重这一趋势，所以这个选项是不成立的，债务一定要削减。

GDP的组成部分包括消费、投资和出口，第一个选项效果慢，第二个不能选，最简单也是唯一的办法此时也就浮现出来，那就是货币贬值刺激出口，让出口重新成为中国经济动力的引擎。

虽然中国领导人没有给出过会让人民币贬值的暗示，但是，这个选项是合乎逻辑的。当习近平主席掀起新中国史上第二次大规模改革浪潮时，让人民币贬值可以成为很好的缓冲工具。

中国在消化过度投资的同时需要维持一定速度的增长，以保证居民支出不至于下降，这样才能慢慢向消费型经济转变。更多的净出口将成为联系现在和未来的桥梁，很难找到替代选项，除非中国愿意承受经济硬着陆的代价。

由此，在全球主要国家仍在大打货币战争，竞相比拼谁的货币贬值快的背景下，中国政府需要有意引导人民币的贬值，就像今年上半年做的那样，而不能放任自流。

人民币自金融危机爆发以来应升值了11%，这对于一贯爱指责中国操纵汇率的美国来说已经算“给足了面子”。并且在这一过程中，中国也扩展了自己的“势力范围”（比如人民币更加国际化，还有中国在国外的投资增加）。中国或许此时不应太过顾及欧美和日本的想法开始自己的货币贬值。

但要注意的是，目前欧洲、日本、澳大利亚等国家地区都在有意无意的引导本国货币贬值，一旦中国加入这场货币战，可能会刺激贬值竞争愈演愈烈，有造成最后“双输”的可能性。此外本国货币贬值也会造成输入型通胀，获得最后胜利的代价是巨大的。

最后，习近平主席要想带领中国十三亿人进行史无前例的大改革，并且不能让社会出现动荡，那么一切能获得胜利的方案都将是极具吸引力的，既然中国政府已经多次表示不会实施大规模经济刺激，那么货币贬值看起来已是可能性非常高的选项。