美联储距离加息还有多远？

万达财经

9月17日美联储召开年内第6次FOMC会议，QE再次缩减100亿，购债速度降至每月150亿（50亿MBS+100亿国债）；维持利率0-0.25%不变。

美联储将按照计划在10月份结束购债，美联储既无动力也无压力提前加息，加息窗口仍是明年年中。中国资本外流的压力仍然有限。

年内还有两次FOMC会议（10月28-29日和12月16-17日），就业和通胀前景出现意外变化的可能性不大，美联储将按照计划在10月份结束购债，对此市场已经price in，超预期的可能性不大。

关键分歧在加息，目前来看，美联储既无动力也无压力提前加息，加息窗口仍是明年年中。

尽管近期加息预期升温，但我们认为现在担心加息还太早。从主观上分析，美联储本届委员仍以鸽派为主（包括耶伦），她再次强调了在QE结束后相当长的一段时间内维持超低利率。

从客观上分析，美联储并没有明显动力和压力提前加息。一方面，就业并没有想象中那么好，美联储没有足够的动力加息（非农连续两月下滑、就业参与率仍在历史低位，本次会议美联储将2014和2015年的GDP增速下限分别下调0.1和0.4个百分点）。

另一方面，短期通胀风险有限，美联储也没有足够的压力去加息。（核心PCE连续3个月维持在1.5%，核心CPI连续3个月1.9%，美联储在6月会议和本次会议上连续下调了2014和2015的通胀预期，表明他们并不担忧中期通胀压力）。提前加息的可能性不大，加息的窗口还是在明年年中。

美联储FOMC委员仍以鸽派为主

联邦基金利率不是美联储货币政策正常化的唯一工具。在超额准备金充足的情况下，美联储可以通过IOER（超额准备金利率）进行调控，就像中国央行在降息之前还有很多定向调控手段一样，美联储也可能先通过IOER来进行调控。

美联储QE退出和加息的进程相对平稳，欧央行仍在加码宽松，再加上沪港通的催化，总体上中国资本外流的压力仍然有限，货币政策相对来说仍有宽松空间，但考虑到政府政策思路的转变，以及国内潜在的通胀压力，总量宽松仍然后会无期，定向宽松仍是主基调。