不会导致人民币大贬值

万达财经

美联储上周终于宣布结束实施6年多的量化宽松（QE）政策，不少市场人士对此认为，QE政策结束之后，将会让此前流向新兴国家的游资加速回流美国，购买美元和美元资产，从而引发美元持续升值。由于货币之间的汇率是“零和游戏”，美元大幅升值，自然会造成人民币大幅贬值，这将会对中国的经济增长带来压力。

市场此类看法表面上虽有道理，但实际上是只知其一，不知其二，长期而言，人民币对美元不但不会贬值，未来5年每年还将有1%左右的升值幅度。当中主要包括以下两大原因。

其一，美元汇率难以长期升值。对美国而言，美联储既已退出QE政策，美国政府需要另寻措施支撑经济增长。总统奥巴马目前所希望采取的措施，一是吸引制造业从海外回流美国，二是要推动美国出口五年内增一倍，以利就业。因此，奥巴马并不愿意看到美元长期过于强势，从而推高美国营商成本，削弱美国出口商品的竞争力，导致美国经济受到影响。而且美国国会将在年底中期选举，奥巴马与其所属的民主党，自然不愿见强势美元挫伤经济，打击选情。因此只有弱美元，才最符合白宫的利益。

而且，如果把视野投向国际，会发现美元太强势，对世界经济也并非好处。因为美元持续升值，不但会吸引新兴国家的资金涌入美国，也容易令欧洲、日本等发达国家的资金大量流到美国，投资美元资产。资金大量撤离会加剧这些国家经济下行压力，甚至还可能引发这些国家的楼市、股市、债市等资产价格大幅下跌，加深全球金融与经济危机爆发的风险。这种情况下，世界各国会给美国施加压力，反对美元过于强势。

因此，虽然美联储退出QE政策，导致资金回流美国，会让美元短暂保持强势，但中长期而言，美元在美国内外的压力下，相信不会继续保持强势，反而会出现贬值的情况。美元贬值，人民币自然会升值。

其二，中国经济稳步发展有利稳定人民币的汇率。一国的货币，就如同一间上市公司的股票，公司营运好了，股价普遍会上涨。同理，一国货币汇率也会因经济增长而上涨。

不出意外，中国今年的国内生产总值（GDP）增长率将达7.4%左右，未来几年中国的经济增长速度也会在7%或以上，这个增速在全球范围而言，都是中高的发展速度，因此，中国经济稳定增长，人民币汇率也会稳步上涨。加上推动人民币国际化已是中国的国策，人民币要想国际化，必须要外国投资者愿意持有人民币，而人民币缓慢升值，则是吸引外国增持人民币、使用人民币的主要诱因。

而且，目前人民币的汇率暂时还不是完全市场化，人民银行对人民币汇率仍有一定的主导权，如果人民币出现大幅贬值，引发巨额资金撤离中国，影响中国经济稳定乃至引发金融市场系统性风险的话，人民银行很有可能会出手干预，以维持人民币汇率的稳定性。

所以，虽然可以预见美国退出QE政策之后，人民币汇率未来升贬双向波动会扩大，但在上述多个因素的推动下，人民币未来五年内仍然会以每年1%左右的幅度缓慢升值。

（作者系香港财经评论员）

原标题：不会导致人民币大贬值