美联储官员打太极加息朝哪看？

万达财经

尽管加息可能仍有多月之遥，但全球资金配置早已暗流涌动。近期美联储官员密集喊话，而立场却鹰鸽混杂，那么加息信号究竟何处循迹？

烟幕弹：联储官员立场混杂

美联储“三号人物”、纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）昨日表示，预计美联储在2015年某个时候加息，敦促美联储对首次加息要有耐心，过早收紧政策的风险要比过晚收紧政策来得大，并重申政策转变可能引发市场动荡。

“我无法就加息时点给出具体信息，因为这取决于经济演进，即在价格稳定的情况下实现充分就业。”杜德利表示。在他看来，美联储让经济运行“稍微过热”将给经济带来益处，鸽派立场尽显。

然而，鹰派阵营的费城联储主席普罗索（CharlesPlosser）与杜德利的观点南辕北辙，并对低利率表示担忧。普罗索承认当前薪资增速仍然较为缓慢、不断下挫的油价也使短期通胀承压，且美元升值也或使出口受损，但他坚持认为当前利率太低。

“接近零的利率几乎没有任何历史先例，我认为美联储可能偏离了正轨。”普罗索说道。巩固其鹰派观点的很可能是不断接近目标的就业指标——美国10月失业率降到5.8%，为六年来最低。

风向标：一揽子就业指标（LMCI）

美联储主席耶伦（JanetYellen）可谓是最关注劳动力市场的主席，“劳动力市场疲软”是她一直以来推迟加息的“借口”，但在近期的演讲中这一措辞已经无迹可寻。究竟劳动力市场的演进应该如何监测？

由十月诞生的劳动力市场状况指数（LMCI）已经成为了美联储的新宠，大有赶超非农就业数据之势，其中涵盖了失业率、就业情况、工时、薪资、职位空缺、雇佣状况、消费者和企业调查等几大领域的19个具体指标，这比单一紧盯失业率更为准确合理。

“其实LMCI就是一个减弱版非农，所以趋势与非农一致。其实联储想更多地参考一系列就业市场数据，因为只是看失业率确实太单一，而非农最大的问题就是就业和参与率的南辕北辙，比如9月非农就业24.8万，失业率则降至六年低点5.9%，9月劳动力参与率也降至62.7%，参与率下降而拉低失业率的这个问题也是LMCI想解决的。”全球宏观基金投研总监郭涛对《第一财经日报》记者表示。

各大投行亦对LMCI就业指标做出了评价，认为LMCI为就业市场的健康程度提供了一个综合性的描述，剔除了个别追迹指标的杂音。在LMCI中，失业率和非农私企就业人口数据的权重很高，但该模型也同时考虑了其他因素，例如JOLTS职位空缺、兼职人口。此外，LMCI公布的是一个变化值，而非水平值。

值得注意的是，美联储（FED）周一公布的10月就业市场状况指数（LMCI）为+4.0，9月份由+2.5大幅修正为+4.0。LMCI数据向好并且前值上修，表明美国就业市场状况加速改善。

“从周一公布LMCI后的市场反应来看，确实市场开始给这个指标更多的权重，这算是个新趋势，而且按照目前的算法，比非农略微强势一点。”郭涛表示。

拦路虎：强势美元或阻加息？

近期，随着欧元、日元的长期下行预期，美元强势又已板上钉钉，“全球货币战”的声潮越发强劲。尽管耶伦和其他众多官员都曾破格表示出对强势美元的担忧，但这可能无法成为加息的“拦路虎”。

达拉斯联储主席费舍尔（RichardFisher）近期表示，进口占全美经济的68%，因此强势美元将减少进口成本，促进国内消费。

无独有偶，分析人士对《第一财经日报》记者表示，“虽然各国为保出口，都希望汇率不要持续走高，但美国经济最强，强美元更有国内消费的动力支持，且美元走强尚且在美联储的承受范围之内，美元指数不突破90估计是不会受到政策干预的。”截至记者发稿前，美元指数报87.79，本周来呈震荡上行走势，年内涨幅已超10%。

事实上，美元升值并未打击其产品在全球市场的竞争力。根据美联储公布的贸易加权指数，尽管年中以来，美元已经较其他主要货币（欧元和日元）升值近6%，但较于其他经济体（包括中国在内的新兴市场），美元的平均升值幅度仅为1%。

彭博数据显示，发展中国家占美国贸易总额的51%，较2004年的41%上升势头显著，因此美元对新兴市场国家货币汇率的有限波动对于美国的出口而言是一大利好，也使加息之路更为顺畅。

尽管对美国而言，美元升值所带来的压力远远小于其他国家，但美元动态仍可能是漫漫加息路上值得关注的指标之一。