叶檀：对不守信用的央行市场无计可施

万达财经

瑞士是欧元区的临时成员，1月15日，瑞士央行脱下临时成员的马甲，导致全球市场出现大动荡。如果欧元区发生退出风险，动荡将远远大于瑞士脱下欧元马甲的效应。

2011年9月6号，受欧债危机影响，瑞郎挂钩欧元，设定欧元兑瑞郎1.20汇率下限，以免瑞士法郎兑欧元快速升值，投资者因此将瑞士称为“临时兼职欧元区”成员。2014年1月15日，同样出于保持瑞郎低息低价的目的，瑞士央行放弃盯住美元，取消兑欧元汇率下限，马甲一脱，瑞士央行不再充当欧元区的编外成员。

与此同时，瑞士央行将瑞郎3个月期Libor目标区间下调50个基点到-1.25%至-0.25%，立即生效；将活期存款（帐户中超过免征负利率标准以外存款的）利率降至负0.75%，2014年12月22日实施的负0.25%活期存款利率被废除。

瑞郎作为全球重要的避险货币，政策突然变化导致市场血流成河：新西兰外汇商Excel Markets倒闭。交易商Alapri申请破产。对冲基金大佬Marko Dimitrijevic管理的8.3亿美元Global Fund 清盘。外汇交易商福汇亏损2.25亿美元。美国网络券商盈透证券损失1.2亿美元，德银亏损1.5亿美元，巴克莱亏损千万美元，花旗损失超1.5亿美元。总而言之，杠杆越高、越是看中瑞郎避险作用的交易商，命运越悲惨。这并不奇怪，2011年与欧元挂钩的时候，看多瑞郎的投资者泪流成河。

此前做多瑞郎的机构大赚特赚，美国商品期货交易所公布的数据显示，截止1月8日至1月13日当周，投机者持有的瑞郎净空头增加2273手，为净空头26444手，为18个月以来新高，这些看空的凶多吉少。而央行的资产负债表、持有瑞郎的资产配置者也心情不定，美国金融网站表示，借入低息瑞郎的诸多匈牙利自有住房拥有者也不得付出沉重的代价。

对冲基金惊惶之余，纷纷把目光投向其他挂钩欧元的货币，北欧地区最大的外汇交易商——瑞典SEB银行（北欧斯安银行）称，对冲基金询问丹麦克朗的风险，瑞典央行是否会在2月份把主要利率从零下调至-0.1%？国外金融投资网站进一步猜测，下一步不是欧猪五国脱离欧元区，就是表现强劲的芬兰与德国掉头离开欧元区。

市场热烈猜测，1月22日，欧洲央行有很大可能实行QE政策，推出价值5000-6000亿欧元（约5790-6950亿美元）的债券购置计划，以抗击欧元区通缩。

全球是平的，金融市场是互通的，瑞士央行自2011年9月以来一直在干预市场，以防止瑞郎升值过高，成为欧元大买家。随着高风险欧元资产的增加，在瑞士国内激起强烈的民意反弹，为什么为欧元抬轿子？

这样的反弹国人再熟悉不过，为什么中国外汇储备中美债那么多，为美国人抬轿子，其中的逻辑是一脉相通的。随着欧洲央行的QE计划越行越近，瑞郎与欧元挂钩的成本越来越高，瑞士央行转而换一种方式，用低成本的负利率方式改变目前高成本的保持低价瑞郎的方式。

主要央行目前已经不顾投资者的感受与自身的信用，深度介入市场，试图降低汇率恢复经济。

市场投资者无计可施，1月15日之后，瑞郎兑美元、欧元大幅上升，瑞郎上升一个台阶后，恢复常态，在窄幅区间内来回波动。美元兑瑞郎纽约尾盘报0.85670瑞郎，当日升2.1%，北京时间1月21日晚9点，美元兑瑞郎在0.8641左右。

市场对不守信用的央行真的无计可施吗？未必。随着央行介入市场，未必投资者对央行将越来越不信任，投资行为将越来越短期化，市场波动也将日益剧烈。央行对市场的引领作用也将大打折扣。