“黑天鹅”式贬值后 挂钩人民币交易陷入迷茫

万达财经

中国央行上周意外引导人民币大幅贬值，打乱了投资者那些挂钩人民币的交易计划。

据《华尔街日报》，投资者原本试图将金融交易的预期收益与人民币、利率等挂钩，一些财富管理顾问曾打算将挂钩人民币的金融产品年化收益率从3%提升至10%。但这种策略的先决条件是：人民币不贬值。因此当中隐含着对人民币仍将升值的押注。

而中国央行的突然举措击中了上述交易策略的软肋。尽管在如今的市场一些货币汇率的日内振幅高达两位数，这让人民币对美元3%的贬值幅度看起来变动不大，但对于见证了人民币持续十年升值的历史、并且相信人民币会有稳定表现的投资者来说，3%的贬值却是灾难性的。

对于很多投资者来说，截止上周之前，人民币今年的总体表现一如既往地稳定。在中国央行出人意料的行动之前，美元相对于很多货币大幅升值，而对人民币仅小幅走升了0.09%。

而中国令人民币大幅贬值让一些投资者陷入了迷茫。以往，他们通过推测政府可能采取的政策措施来制定交易策略。人们相信，中国更可能支持人民币汇率而不是令其贬值，就像是中国政府在近期A股股灾时出手救市一样。因此，人民币中间价上周连续三日大贬令全球震惊。中国不按常理出牌，令投资者制定交易策略的复杂程度提升。

挂钩人民币的金融交易有很多类型。《华尔街日报》列举了以下几种：

1、人民币存款。在香港，接近150家银行如今拥有人民币存款业务。该业务总规模高达近1万亿元。

2、人民币点心债。香港市场发行一种被称为“点心债”的最普通的债券，其以人民币计价。若折合成美元，这种债券的发行规模在过去两年超过了350亿美元。

3、与人民币相关的套息交易。一些投资者利用美国的低利率借入美元，再将其转换成其他金融资产以赚取相对较高的收益率。这些资产包括人民币存款、以人民币计价的财富管理产品、固定收益类资产、可转让大额定期存单等。

4、更加复杂的人民币交易策略还包括结构性金融产品，比如有些金融产品会押注人民币对美元或对欧元的未来汇率。

5、中国企业开展的以现货大宗商品作质押品的贸易融资。下图展示了这种交易，图片来自《华尔街日报》。（点击小图可查看高清大图）

人民币上周的突然贬值让一些投资交易出现了损失。香港时尚产品零售商I.T.就在公告中称，公司因“近期人民币汇率波动”而损失6000万港元，因其存款包括12亿元人民币。这笔损失相当于该公司去年净利润的1/5。

I.T.还称，公司已将剩余人民币存款转换为港元存款。

星展银行驻香港财富管理部门顾问、投资产品负责人Rocky Cheung对《华尔街日报》表示，他的很多客户现在都在考虑如何针对可能出现的人民币进一步贬值进行风险对冲。另外一些客户则手持人民币现金和短期债券，以便在环境明显变化时迅速脱手。

本文来源：华尔街见闻