叶檀：中国发生系统性金融风险的土壤太肥沃了

万达财经

中国政府官员屡屡提及金融的区域性系统性风险，很多行为逻辑可以从防范系统性风险出发，得到很好的解释。

截止10月22日，从百度搜索的新闻网页首页上，关于金融系统性风险的报道如下。10月22日，国务院总理李克强会见美国前财长保尔森时提及今年年中中国政府采取稳定股市的措施，防范住了可能发生的系统性金融风险。此前的16日在金融企业座谈会上，李克强强调，坚决守住不发生区域性系统性金融风险底线。

提及系统性风险的还包括央行官员与市场机构，10月14日，人民银行研究局局长陆磊在《人民日报》发表题为《在改革开放中建设金融强国》的文章，最后提及构建现代化金融监管体制，严守不发生系统性、区域性金融风险的底线。东方证券发布的A股策略周报，作为看好市场的理由，指出在政策宽松的大背景下，系统性风险被兜底，之前市场的反弹有望提振投资者信心。

当然，谁也不会忘记习近平主席访美前接受《华尔街日报》采访，指出政府为平抑抛售潮干预市场是为“防止系统性风险”的必要行动，即便在一些成熟的海外市场，当地政府也有开展类似的救市行动。

再往前追溯，金融行家王岐山先生早在2008年下半年至2009年就时常提及“底线论”：中国“首先要把自己的事情办好”，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线，这是加快转变金融业发展方式，调整金融结构，深化改革，扩大开放的前提。

系统性风险被提及的频率几乎与金融创新、人民币国际化相同。

中国如此害怕系统性、区域性金融风险，是因为在中国发生系统性、金融性风险并不是件太难的事，孕育金融风险的土壤非常肥沃。

举两个例子。昆明泛亚事件，作为国内最大稀有金属交易所因为不体面的投融资事件站上风口浪尖。比泛亚事件更可怕的是，目前地方电子交易平台数量庞大，据中国物流与采购联合会大宗商品交易流通分会不完全统计，到2014年底，国内大宗商品类电子交易市场达739家，其中处于运营状态的661家。如果算上文交所、股权交易所等，数量更是惊人。

从天津文交所开始，一些交易行为受到专业人士与投资者的质疑。这些交易所融资到一定程度，一旦发生资金断裂，发生区域性风险几乎是闭站眼睛就能想像的事。

受到地方政府支持或者以创新名义建立的各类商品交易所，监管力量非常薄弱，例如泛亚所的大股东以前在煤炭交易所就有可疑的信用，地方政府与相关部委还是大力支持。很多投资者缺乏常识、容易相信天上掉馅饼的事。泛亚宣称12%高息理财，零风险，资金随进随出，不收手续费，有20多个城市、22万人、430亿元资金入彀。此前中国经济高速增长、动辄10％以上的投资回报率让人印象深刻，投资者现在仍相信可以轻松获得高额收益。欠缺专业知识、缺乏有效监管、专门炮制神话故事的土壤，可以使同样的区域性金融风险常年不熄，稍有火星就四处燎原。

再以今年6月份的股灾为例，很多不支持救市的人认为并不会构成大的危机，事实上这就是一次系统性金融风险。

是不是系统性金融风险看风险毒素的蔓延传染能力，美国次贷危机不仅仅是房贷公司、保险公司、大型金融机构衍生品部的危机，最后蔓延成所有大型金融机构的危机，所有游戏参与者的破产危机，从美国蔓延到欧洲，甚至中国香港等地。

中国6月发生的股灾如疾风暴雨，6月15日以后领涨的创业板指数3个月时间从4038点直杀至1779点，跌幅为56%。沪综指从6月12号的高位5178.19点下来，8月26日最低到2850.71点，跌幅45％。2001年6月到2005年6月四年熊市，上证指数从2245点到998点调整56%，今年用了三个月时间就能做到。背后就是杠杆与做空，去杠杆影响到配资者，影响到机构，影响到信托，最终影响到银行，此次股灾对金融市场有强烈的传染性，市场如惊弓之鸟。

10月份配资市场开始卷土重来，杠杆与利率更高、妖股层出不穷，中国股市赌性未改，这样的市场很容易发生系统性金融风险。

        
无论以什么名义进行金融创新，金融的本质就是控制风险进行准确的资金配置，脱离底线的创新是耍流氓。