叶檀：“霸王寒潮”下的中国重工

万达财经

中国重工预亏25亿元，中国重工的预亏显示今年投资如北极寒潮一样凶猛。上综指震荡向上，但成交量却已冬眠。

从1月7号开始的一周，人民币汇率企稳，上证综指进入了震荡区间，没有穷凶极恶的下滑，但成交量却极度低迷，5，6000亿成常态，1月25日，上交所只有区区的1600多亿。指望着上涨与暴跌的人，都坚定持有自己的观点，市场在低谷期还能够保持这样的预期，够牛。

中国重工报重大预亏。2011年净利润47.06亿元，2012年净利润为35.77亿元，同比下滑28.74%；2013年净利润为32.91亿元，同比下滑8%；2014年净利润为22.76亿元，同比下滑30.83%；2015年前三季度亏损4.41亿元，同比下滑120.67%。过完了非主要业务季的第四季度后，预亏25亿元。去年第三季度与第四季度之间发生了什么，让这家公司利润发生如此巨变？

有人认为是船舶行业太糟糕体现在中国重工上，但有人逆势而行，坚持看多。既然这几年军工都是中国热点，航母与战舰向饺子一样向水，为中国海军提供了绝大多数主战舰艇，并且是超大型水面舰艇的垄断生产商（含航空母舰）。所以，类似于中国重工、中国船舶这样的上市公司不愁没有订单、不愁没有利润。

理所当然，有投资者怀疑是热点下的洗澡，正好是逢低介入的机会。一次性“磨去死皮”，而利润则在数年间逐渐平滑。

大额计提似乎印证了洗澡的说法，中国重工报告期内进行了大额计提，中国重工下属子公司重庆齿轮箱有限责任公司以及山西平阳重工机械有限责任公司计提应收账款坏账准备金额合计4.18亿元；重庆齿轮箱有限责任公司以及其他业务板块计提存货跌价准备金额合计9.74亿元。上述计提减值准备事项减少公司2015年利润总额13.92亿元，减少合并财务报表净利润13.33亿元。

无论是从洗澡角度，还是从政府订单角度，这家公司显然不能以常态的市场角度衡量。

去年上半年，公司毛利率6.61%、同比下降5.65个百分点;四大主营毛利率全部下降,其中船舶造修毛利率4.66%、下降9.17个百分点、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于:2012-2014年低价订单陆续交付，原材料人工成本刚性上升,完工交付下降、产能利用不足等。由于职工薪酬和研发费用增加,，半年管理费用增长11.21%,期间费用率8.21%、同比提升0.61个百分点。

一组数据淹没了上述不利。公司承接订单金额585.49亿元、同比增长18.26%，其中军工军贸和海洋经济订单333.49亿元、增长115.11%。除了军工军贸和海洋经济订单大幅增长外，船舶造修、舰船装备和能源交通装备订单都不同程度下滑。

中国重工的巨额预亏，反而给了一些人憧憬国企重组概念的空间，既然有中国神车、中国神运，为什么不能有中国神船？他们对中国神船投下真金白银的赞成票。

这不是投资者发疯，有真实的案例在前。看看长航凤凰，有个投资长航凤凰的朋友笑得合不拢嘴，2013年12月26日在2.6元，合并重组复牌，2015年12月18号每股价格最高到21.6元，这算是对购买绩差股的奖赏。当市场下行时，人们揣测的不是公司利润，不是行业前景，而是政府之手的动作，政府之手成为最重要的预测标的。

正因为如此，中国股市转型让人不安。

股市好坏主要看国有资产的收益与效率。根据财政部最新公布的数据，今年12月末，国有企业资产总额1192048.8亿元，同比增长16.4%；负债总额790670.6亿元，同比增长18.5%；所有者权益合计401378.2亿元，同比增长12.6%。交通、化工和机械等行业实现利润同比增幅较大；煤炭、石油、建材和石化等行业实现利润同比降幅较大；钢铁和有色行业继续亏损。

1月25日煤炭股大涨，因为北极寒潮？别开玩笑了，因为供给侧改革，因为会议压缩煤炭产能，因为原则上停止审批新建煤矿、新增产能的技改和产能核增项目。

在A股市场，只有少数有信用底线的具有民企实质内涵的企业可以用市场分析方法，可以使用价值投资，其他的，看政策。说一千道一万，股市也好，市场也好，主要看决策者的清醒度与专业能力。