叶檀：疯狂 有一种产品比一线城市房价涨得更快

万达财经

宝能系为什么盯上东阿阿胶？

宝能系对万科的股权争夺战尚未结束，同时大举进入另一家企业。8月12日，东阿阿胶发布的半年报显示，前海人寿的“海利年年”保险资产组合持有东阿阿胶4.17%股份，为第三大股东。

与宝能关系暧昧的华润同样在增持，华润东阿阿胶有限公司是东阿阿胶第一大股东，持有23.14%股份，华润医药投资今年二季度增持了4.66%的东阿阿胶，华润系持有股份占比上升至27.8%。并且，华润强调对东阿阿胶的控制权。

8月23日，东阿阿胶大涨6.72%，收于62.1元。这样的高价引发市场哗然。

宝能举牌东阿阿胶，首先源于对阿胶定价权的争夺战。

有一家公司在十年间单纯以涨价维持股价优势。《北京商报》报道，从2005年至今，东阿阿胶终端零售价十年间已从100多元/公斤涨至近4000元/公斤，十年上涨十六次。2011年，东阿阿胶旗下阿胶块一次性提价60%；2012年，累计提价50%；2013年初，再次提价6%，随后的7月，宣布提价25%；2014年1月，东阿阿胶上调阿胶出厂价19%，零售价做相应的调整。同年9月，上调阿胶出厂价53%。2016年4月，东阿阿胶再次调整旗下产品出厂价，上调幅度为25%。每次市场在痛苦下行后，总能神奇地消化掉价格上涨的不利影响。

根据中药材诚实通今年5月19日在搜狐上的文章，十余年来，东阿阿胶的价格从2002年的130元左右（亳州市场东，公斤价）起步，历经十余年不断提升，到目前为止其价格已经高达3000元上下，年复合增长率超过25%；福牌阿胶虽然从事中低端的阿胶生产，但价格年复合增长率高达31%以上。

回顾做快消品、保健品的公司，有哪家公司能在没有实质技术进步的前提下，如此大涨特涨。茅台涨了，有回落的时候，阿胶涨了，一骑绝尘。

第二，宝能举牌东阿阿胶，是对稀缺驴皮资源的争夺战，随着货币发行量的上升，对稀缺资源的争夺战进一步白热化。

没有多少人真心想养驴，没有人真心想搞医药研发。周期长成本高风险大。

根据《中国畜牧业统计年鉴》的数据，最近20年，中国的驴存栏量逐年下滑，到2013年，全国驴存栏量仅为603万头，比1991年的1120万头少了500多万头，每年还在以3％的速度下降。

但中国女性对驴皮的兴趣却与日俱增，她们迫不及待地吞下阿胶，同时吞下了牛皮猪皮甚至马皮熬成的各种胶。

澎湃新闻24号报道，近日，浙江省食药监局发布了该省2016年第2期药品质量公告，多家公司的阿胶类产品均被查出含有牛皮源成分。其实就是以牛皮替代驴皮生产，业内称杂皮胶。这是愈演愈烈的业内潜规则。

《新华每日电讯》今年1月26日报道，来自阿东阿阿胶的市场监测数据显示，目前按中国市场阿胶销售量估算，需要驴皮400万张左右，国内供应总量不足180万张，供需缺口220万张。今年年初，山东阿胶行业协会根据100多家阿胶生产企业的年生产量报表推算，阿胶年总产量至少在5000吨以上。阿胶行业专业人士董书光介绍，按照每年正常出栏120万头计算，再加上驴皮进口因素，全年可生产的阿胶总数量也就在3000多吨。全年可供制胶的驴皮，只够实现当前产量的六成左右，天知道很多人吃的是什么皮。

过去十年的时间，驴皮价格差不多翻了100倍，这一涨速超过了广义货币发行量的增速，比一线城市房价上涨更迅速（平均每年13.1％的增速），比普通城市每年5％左右的增速高200倍左右，比一线城市高76倍左右。

谁占据了驴皮资源，谁就有了最重要的撬动金融杠杆的工具。东阿阿胶深知这一点，东阿阿胶深耕全国毛驴存栏第一旗（县）——内蒙敖汉旗，建设“东阿阿胶”最大的养驴基地，用科技信息手段养驴。

第三，像万科一样现金丰富，可以释放红利。

东阿阿胶饱受诟病的就是分红少。去年年报，货币资金由起初的25.5亿变为16.6亿，减少了9亿，变动原因是本期购买理财产品和采购支付现金增加。截至2015年的12月31日，其现金加理财产品达到了37.9亿元。买一堆理财，没短期负债，基本上就是守着金山数钱玩。如果逼着管理层分红，大股东能得到多少？看上去跟万科像不像？

未来，假设央妈维持目前的货币增速，东阿阿胶维持目前的赢利模式，做品牌，提价，做上游，同时推广快销品。东阿阿胶销售费用由7.5亿增长至12.8亿，公司的销售费用增长了69.94%。

没有温饱之忧的中国女性，开始进入补血、美容、养颜阶段，加上食物激素多妇科病发病率越来越高，A股常青树东阿阿胶几乎每年提价，这是一家疯狂受益于货币增发、中产收入阶层消费能力提升、妇科疾病增加的公司。

        
并不奇怪，国人太聪明，没有愿意做高风险的事。中国中医药行业研究没有太大进步，仍然不敌日本、韩国，除了屠呦呦等人研发的青蒿素之外，成就屈指可数。为了占据市场，不断开发快消品，不良商家在驴皮中加入各种皮。反正熬成胶，谁也看不出来。