叶檀：涨价让榨菜二锅头上了天！来啊，关灯吃榨菜面！！

万达财经

沪深两市惟一的一家榨菜上市公司——涪陵榨菜，上市以来受到狂热的追捧。

从月K线看，2010年11月上市后，绝大部分时间在上涨，走出了华山一般陡峭的曲线。

今年3月29日复牌以来，涪陵榨菜股价节节高，当天股价18.30元，8月1日盘中，飙升至30.78元，复权价创历史新高。截至8月20日收盘，涪陵榨菜报价23.59元，总市值186.2亿元，比巅峰的200多亿元降了一点，可仍然是榨菜中的战斗机。

一，榨菜为什么能上天？

主流说法是消费降级。

二锅头、鸭脖公司都上了天，可见，中国年轻人不过是赚着钱一半交房租，就着榨菜啃鸭脖，手剥小龙虾喝着二锅头，上拼多多买29块钱30包抽纸。

榨菜销量没有股价上升得那么快。过去15年，榨菜行业整体销量增速基本保持在3-5%之间。

不同的地方销量不一样，2012年，国家发改委发明了一个榨菜指数，发改委规划司官员发现，涪陵榨菜在华南地区销售份额由2007年的49%、2008年的48%、2009年的47.58%、2010年的38.50%下滑到2011年的29.99%，现在大概在22%左右。

华南地区打工人口流出速度非常快，华北、华中、西北的销量在上升，打工一族回到家乡，继续吃榨菜。

从2009年到2012年间，涪陵榨菜在华中地区销售份额上升了近八个百分点，从2.60%提高到10.57%，中原地区从8.02%提高到10.10%，西北地区从9.38%提高到11.91%。

现在人口流动稳定了。华南地区的销售占比已经从2007年的48%左右下降到目前的22%，其他地区销售占比大都维持在10%上下的水平。

榨菜销量是增加了，可没有那么邪乎。

二，涪陵榨菜股价为什么能上天？涨价！

涪陵榨菜拥有定价权。

从业绩上看，涪陵榨菜确实不错。这位榨菜行业的龙头跟身后的榨菜企业差距越拉越大。截止到2017年末，乌江榨菜市场份额29.7%，比第二名12.6%高出一倍以上，超过第2、第3名总和。

2012年，涪陵榨菜集团年生产量是8.89万吨；2013年，上涨到10.16万吨，同比上涨14.29%。从2016年开始，年生产量超过10万吨，2016年是11.36万吨，2017年是13.61万吨，同比上涨19.81%。预计2019年榨菜产能增加6.9万吨，全年榨菜产能为18.9万吨、泡菜产能6万吨。

今年7月28日，涪陵榨菜发布半年报，报告期内，公司实现营业收入10.64亿元，同比增长34.11%；实现净利润3.05亿元，同比增长77.52%。

品牌溢价越来越强，跟经销商之间是先款后货，压根儿没有帐期这一说。

不像其他企业，涪陵榨菜主要就是卖榨菜，他们也想收购其他食品企业，走多元化之路，无奈除收购四川惠通成功，可以多做泡菜，其他三次屡战屡败。今年上半年，榨菜收入为8.95亿元，占总营收的比重是84.23%。

不光这样，涪陵榨菜还不断提价。

2008年，冰灾时期青菜头减产，涪陵榨菜旗下产品上浮了23%，接下来的两年内分别上调10%和8%。

2017年3月对88g和80g榨菜主力产品提价15%-17%，2017年第四季度，公司部分产品更换包装减规格提价，今年初，将88g榨菜包装改为80g，将175g包装改变为150g，折算平均提价幅度达10%；同样的价格，榨菜少了，变相涨价。

从2008年算起，涪陵榨菜累计提价五六次，一包榨菜从1块钱涨到2.5块钱左右，涨幅在150%。

有网友计算了一下，根据公司的营业收入与销量数据，粗略计算一下2011-2017年间公司产品的平均价格，7年间 50g一包的涪陵榨菜的均价从0.36元涨到了0.58元，涨幅高达62%，“任性”之极。

大概两年左右提一次价，因为榨菜价格低，价格不敏感，没有人会对两块钱一包的榨菜较真，大家相信有品牌的高价货总比没品牌的低价货质量好。

可对公司来说，榨菜也是菜，苍蝇腿也是肉，公司毛利率特别高。2017年是48.22%，2016年归母净利润同比增长63.46%，2017年增幅61%，2018年第一季度增幅77.52%。

三，榨菜都涨价，通胀压力挡得住吗？

涪陵榨菜为什么敢像东阿阿胶一样提价？从2010年开始，榨菜吨价就进入了上升通道。并不奇怪，这就是榨菜企业集中度大幅上升的时候。

原因是一样的。品牌有定价能力，就跟喝酒的人愿意为茅台这个品牌多花钱、很多女人愿意为名牌包多花钱，是一个道理。

原材料成本上升。包装成本大幅上升，2017年年初，曹大勇先生撰文指出，涪陵榨菜用四层铝箔袋和镀铝袋替代原有包装材质，使包装费成倍增加。

还有物流成本。从2016年7月开始，随着质检总局、国家标准委修订发布《汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质量限值》，受新一轮公路治超新政影响，导致中国公路物流运费上涨30%以上，运价指数在2016年12月份上升到106.8点，同比增长15.3%。

2018年，我看到的情况是，医疗、化纤、印染、纸张原材料，房租价格、人工成本都在大涨特涨，所有的一切都会传导到制造企业的产业链上，掌握定价权的终端价格不上涨才怪。

四、垄断上游原材料，安享垄断溢价，跟化纤、医药行业一模一样。

榨菜的原材料是青菜头，主要产地在重庆、浙江、四川，占比90%，其他地方可以忽略不计。根据中国产业信息网的数据，2017年重庆产量占全国比例大概在59.9%，涪陵占比45.6%。

青菜头保质期短，价格便宜，运来运去不值当。榨菜原材料肯定来自于当地，窖藏多、运费低，地方政府支持。

涪陵榨菜上游采用“公司+基地+农户”模式，降低青菜头价格波动影响、强化成本优势，一旦原材料不足，还有粗加工户。其他地方做榨菜，成本上没得比。

就算榨菜涨价了，农民得到的，其实不多。

2016年，青菜头大丰收加上收购价上涨，往年收购均价每斤0.35元，上涨也不过涨到0.5元，农民平均每亩青菜头增收700元以上，创历史新高，两亩地不过增收1400块钱。农民真的很苦。

涪陵榨菜股价大涨，主要并不是受益于消费降级，而是公司的资源掌控力、品牌定价力。任何行业，有定价权的大企业增加，价格一定会上升。打通上下游的垄断企业增加，价格也会上升。

这就能够解释，为什么涪陵榨菜敢涨价，浙江、四川的一些小品牌不敢涨价。今年5月，云锋金融发表了一篇文章，指出涪陵榨菜的毛利率在7年间实现五连涨，从36%扶摇而上到了48%——这说明榨菜价格的提升并不是简单的转嫁通胀成本，而是变成了公司的利润。

五，未来榨菜、二锅头股价还会上涨吗？

8月7日盘后，涪陵榨菜公告，股东东兆长泰因经营需要，拟在8月28日-11月12日减持股票225万股，占公司总股本比例0.285%。

今年以来，涪陵榨菜被股东减持10次，东兆长泰和北京一建各5次，按照减持均价计算，两者合计套现金额近4亿元。

很明显，大股东认为，涪陵榨菜股价现在处于高位。

但涪陵榨菜现金流很好，负债率很低，地方财政还给补贴。所以，涪陵榨菜未来会继续向上下游拓展，掌控上游定价权，并购下游调味品企业，把腌菜、酱瓜什么的全占了。这是稳定定价权的过程。

只是，这样一来，估计工薪阶层放在方便面里的榨菜就更少了，以前放五根，现在放三根。