人民财评：股市散户疯狂原因何在？

RedFox

　　中国证监会主席郭树清近期提供的一组数据发人深思、令人反省。据统计，截至2011年底，我国自然人持有A股流通市值仅占26.5%，但整个市场自然人的交易量占85%以上，而且散户在新股认购中占发行股数的70%左右，在上市首日的交易账户中更是占据99.8%的比例。

　　过去有人误认为，网上新股申购大多都是机构，新股上市首日炒新者大多也是机构。事实证明：散户最勇敢，散户最疯狂。这一组数据也再次验证了我国A股市场仍是一个典型的“散户市场”。正是基于这一客观现实，我们才能弄懂看清中国资本市场改革的大方向和大趋势。

　　对于中国股市而言，“一涨遮百丑”的说法并不过分。回顾2006-2007年的大牛市，上证综指从1000点上方一口气疯涨至最高6124点，两年累计涨幅高达500%，世界第一。这是股市的疯狂，也是股民的狂欢。当时，有人情不自禁地喊出了“中国正处在5000年以来最大盛世”的口号，更有人预测上证综指半年内站上8000点，一年内攻克1万点大关。正是在这样的市场氛围中，又有人喊出了慑人魂魄的全新战斗口号：我们已进入财富管理进代，你不理财，财不理你！炒股有风险，但不炒股更有风险！这些牛市传销的疯狂语言，让无数的中低收入者和新股民不明不白地涌入股市，充当了5000点以后的牺牲品。

　　然而，疯狂不可能没有极限。2007年底世界大牛市进入熊市交替期，2008年9月国际金融危机爆发，原本步入漫漫熊途的中国股市，更是加速暴跌。两年的快牛，一年打回原形，2008年10月28日，上证综指探底1664点。于是，股民们都傻眼了，那些牛人们也不吭声了。这便是一个散户市场的实质性特点：快牛慢熊，快牛一步到位地涨，并且涨过头，慢熊就会报复性地深跌，也会跌过头。每一轮快牛过后，带给熊市的杀伤力都是威力无穷的。

　　自2008年大熊市至今，当“慢牛短熊”的西方股市重拾升势，并且直逼2007年大牛市峰值的时候，A股上证综指却仍徘徊在6124点的半山腰下边（2400多点）。这让中国股民大为窝火，于是，他们一改牛市对A股市场的大加赞赏，并开始对股市中存在的问题进行挑剔和指责，甚至放大其中的某些问题。其实，这些问题原本在牛市就存在，只是“一涨遮百丑”，牛市人人欢喜，大家都不会说股市不好；相反，熊市个个憋气，也就“同仇敌忾”了。

　　问题的存在也是客观事实。例如，人们一边指责垃圾股死不退市，另一边却在疯狂暴炒垃圾股；人们一边批评上市公司舍不得现金分红，另一边却在押赌并追逐高比例送转股；人们一边指责高管减持，另一边却舍命地推高该公司的股价；当然，还有最邪恶的内幕交易、市场操纵以及信息披露造假等。然而，更糟糕地是，大多数股民虽然屡战屡败，却仍屡败屡战。问题究竟出在哪里？笔者认为，症结只有两个：一是制度不健全，游戏规则有待完善；二是投资者疯狂，过度投机，投资者不肯“用脚投票”。

　　在我国，长期投资工具仍十分匮乏，尤其是安全的长期投资工具更少，这是造成股市散户疯狂的重要原因。比如，我们没有提供个人养老储蓄型的长期投资工具（美国的IRA及储蓄公债），也没有能够普遍提供给雇员的私人养老金（企业年金或职业年金）；同时，我国证券投资基金还很弱小，经营水平不高，管理很不规范，家庭及个人投资者不信任基金投资。此外，我国市场化发行的公司债券品种单一、规模小，高收益债券更是难以面世。

　　因此，中国家庭理财变得十分简单而极端化，除了存款，就是炒股。据不完全统计，我国城乡居民家庭金融资产分布大体为：银行存款占70%左右，股票、债券及基金合计占20%左右，其余不明。这是一种过于单一的投资渠道和投资方式。在缺乏长期投资工具的情况下，家庭理财很容易变成投机行为，个人投资很容易滋生急功近利、一夜暴富的赌博心态，这也是中国散户市场的一大特征。

　　“为养老而投资”，这是西方人的家庭理财观。以美国人为例，他们的名义储蓄率虽然很低，但是，他们的实际养老储备水平却很高。多样化的长期投资工具为美国家庭分散投资、组合投资、长期投资提供了足够的理财选择。多样化的长期投资工具，既能用作养老储蓄，也能用作财富保管、抵御通胀。事实上，美国拥有世界上最发达的资本市场，它能够为美国人的家庭理财提供保质足量的长期投资工具。据美联储统计，截至2011年6月30日，美国家庭个人金融资产大体分布在以下四类：第一类，持有各类银行存款及货币市场基金约为8.86万亿美元，占家庭个人金融资产总额的18.9%；第二类，持有各类证券产品约为19万亿美元，占比为40.7%；第三类，持有各类养老（保险）产品约为14.7万亿美元，占比为31.5%；第四类，持有其他资产（含投资个人银行信托）约为4.2万亿美元，占比为8.9%。这大体就是美国家庭理财的“三分法”，即广义的银行产品、证券产品和保险产品大体各占1/3左右。

　　美国人的家庭理财充分体现了“为养老而投资”的理念，理财方式基本遵从分散投资、组合投资、长期投资的原则。这样的家庭理财观，显得更加从容、体面而有尊严。

该贴已经同步到 RedFox的微博