中国经济硬着陆对这些国家影响最大

狼图腾

北京时间6月16日晚间消息，正如几年前预测的一样，中国经济增长速度正在放缓。然而，现在最大的问题似乎是究竟是硬着陆还是软着陆？美林银行BAML对于假若中国经济硬着陆，哪些国家将受影响做了一份报告。最重要的是，并非预测中国硬着陆，而是假如发生，哪些国家受到影响最严重。

美林银行中国经济学家陆挺（音译）最近降低了对中国2013、2014年度的GDP预期，2013年预期从8%降低到7.6%；2014年从7.7%降低到7.6%。这源自于疲软的国外市场需求以及重新校准基数效应。他们并不期待中国新的决策者能够提出有意义的经济增长刺激手段。同时也不预期央行降息。

美林银行勾画了一副有关贸易、投资以及其他环节中国对亚洲的影响。中国经济放缓或者硬着陆都将波动到全亚洲。美林银行最新基金经理调查显示，“中国经济硬着陆”被列为第二位令人担忧的风险。因为中国经济增长预期14年来第一次出现了负增长。美林银行继续坚持中国软着陆的看法，并没有预期中国经济将硬着陆。不过，中国的适度放缓已经戏剧性的影响了大宗商品价格。2020年中国潜在增长预期为6%，主要是因为人口老龄化问题，这也可能影响一些与中国连续密切的亚洲国家的经济。

调查显示，现在中国在世界贸易中占有10%的份额，而1980年仅仅是1%。东北亚（香港(GDP的92%)、台湾(17%)和韩国(12%)）与中国经济联系最密切，更容易受到中国经济放缓的影响(表1)。其次是东南亚国家，尤其是越南(GDP的9.5%)、马来西亚(9.5%)、新加坡(8.5%)。较少依赖的国家，印度(1%)、日本(2.4%)、菲律宾(2.5%)和印度尼西亚(2.5%)。

表一

中国的对外直接投资规模最近不断扩大，但还没有达到其引进外资的规模（见表2）。鉴于其快速的增长的数额巨大的储备金，这一数字在未来十年随着中国海外扩张多元化，将可能强劲增长。中国对外直接投资方面，香港受到影响最大（占国内生产总值的12％）。其次是较为贫困的亚洲前沿经济体-老挝（3.9％），柬埔寨（2.3％）和缅甸（1.2％）（见表3）。中国旅游业，仍然是香港受到的影响最大（占国内生产总值的10％），其次是柬埔寨，泰国，越南，中国台湾和新加坡（占国内生产总值的1％左右）。影响几乎可以忽略不计的国家分别为印度，日本，印度尼西亚和菲律宾。

表二

表三

中国经济硬着陆还将影响亚洲一些在中国有大额海外投资的国家。亚洲国家在中国的海外投资总额大于中国在亚洲的对外投资总额，但这一趋势在这十年可能逆转（表4），来自香港的外商直接投资进入中国市场的比例非常夸张，税收套利而迂回投资可能是一个原因。其他亚洲国家都有着相当规模的外商直接投资进入中国市场，包括日本、新加坡、韩国和台湾(表5)。

表四

表五

中国经济增长放缓可能波及到整个亚洲还有其他渠道。大宗商品价格是一个明显的受冲击带。在煤炭、大豆和铁矿石贸易中，中国占有很大一部分份额(世界进口贸易额分别为约20%、60%和70%)。因此中国需求的细微变化可能对进口需求和大宗商品价产生巨大影响。由于出口价格暴跌，印尼的经常账户已经从盈余转为大赤字(2012年2.7%的GDP)。

货币渠道则是影响波动的另一个方面。1994年人民币贬值（约50%），部分原因是亚洲的金融危机以及随后的创伤性贬值。到目前为止,人民币已经在很大程度上超然而立，今年将增值1.5%,而许多其他亚洲货币则是大幅下跌(部分原因是日元暴跌)。美林银行认为人民币将升值1.5%，至今年年底人民币美元兑换率为6.06元人民币兑1美元。日元的大幅贬值对双边贸易平衡和亚洲金融有何影响还有待观察。但日本的量化宽松政策将对亚洲通货再膨胀以及投资组合必然产生影响，这可不仅仅是一个邻居家的汇率效应。（翊海）