AMC大逆转暗合“万达速度”

万达广场社区

岁岁年年花相似，但即将逝去的2013年，之于万达董事长王健林的感触，想必大不同。生于1954年的王，在即将迎来自己60岁的本命年之前，“名”“利”双收。

2013年8月，王健林登顶彭博中国大陆地区“首富”；12月中旬，2012年5月下旬被万达集团收购的北美第二大院线运营商AMC娱乐控股公司(AMC Entertainment Holdings Inc.)在美上市。

粗粗算来，从亏损出售到被万达并购，然后整合、盈利并上市，AMC经历翻天覆地的变化不足19个月。这与靠商业地产起家的万达集团享誉业内的“万达速度”不相上下。所谓“万达速度”，即万达从拿地第一天算起，到该项目开业一般需要18个月，“18个月一座城”；这一速度，较其他公司24～30个月的工期，极大节省了基建周期，进而保证资金快速周转。

当然，万达发家于房地产，虽然万达广场等城市综合体项目本身运营包罗万象，涵盖物业、商住、零售及餐饮、娱乐招商、运营等各方面，事兼巨细，繁杂繁琐，但几十年如一日下来，王健林依靠企业内部强大的人才和信息系统，项目操作起来堪称“驾轻就熟”。而出海并购AMC及后续的整合上市，万达终属于大姑娘上花轿——头一回。

也正是由于“没有经验”，万达在过去的19个月中不时遭遇各界质疑，包括资产价值是否高估、能否摆脱中资企业海外并购的整合陷阱、如何保证发展后劲、如何与监管方沟通等各种问题。但AMC被纳入“首富”囊中后的强劲表现，直至上市，则逐一将这些质疑一一抛诸脑后。

大连万达集团股份有限公司旗下拥有的美国AMC院线公司（“AMC”）以18美元的价格首次公开发行18,421,053股A类普通股，如加上超额配售，募集资金近4亿美元；并于美国当地时间2013年12月18日正式登陆纽约证券交易所上市交易。AMC上市当日开盘价为19.18美元，较发行价上涨7%。AMC上市后，公司股权总市值达到18.68 亿美元，其中万达集团持有股权市场价值约14.60亿美元。据接近交易人士透露，相比当时万达集团对AMC收购对价26亿美元（其中19亿美元为承继债务）中7亿美元的股权价值投入，并购后一年零三个月，收益超过一倍。

不妨用数字展示下“首富”的财技。

2012年5月，万达完成对AMC并购的26亿美元中，7亿美元用来购买近100%股权，而剩余19亿美元则是承接了AMC在2019-2020年中间到期的负债，如此高企的资产负债率自然颇让不少分析人士担忧。

但此次融资发行后，万达仍将持有AMC的7583万股B类股票，也就是说万达仍将持有上市后的AMC总股本的79.77%；最简单的估值可以算出，AMC全部资产价值约16亿美元。16亿美元较之7亿美元，19个月内，万达的收购增值一倍以上。

质疑者也许会说，无论如何，万达收购AMC，当初是付出了26亿美元总成本，所以，约16亿美元的当下市值实际上是“亏损”10亿美元。这一说法，显然忽视了AMC未来股价的巨大升值潜力。

SEC的公告显示，AMC上市后，万达仍持股79.77%，由于B类股票的投票权是A类股票的3倍，万达继续持有的投票权将达到92.21%，也就是说万达既掌握多数股本又牢牢掌握着AMC的控制权。

千万别小看了这一控股权。考虑到万达集团在国内拥有第一大的院线资源，如果AMC嗣后借增发来购买万达集团旗下的国内院线资源，则一点都不奇怪：一方面，AMC将给资本市场更充分的想像空间，试问，AMC斥资“杀入”人均观影和销售额仍持续增长的中国市场，其投资无疑将短期内极大催化公司业绩，这一独具的核心资源优势，是AMC的主要竞争对手帝王娱乐集团（Regal Entertainment Group）和喜满客影城（Cinemark Holdings）完全所无法具备的。另一方面，借助AMC的投资入股，万达国内院线将借“壳”上市，其在国内市场的龙头地位将进一步得到巩固。

这样的布局如和尚头上的虱子——明摆着，完全是双赢乃至多赢的“阳谋”。或许也正是看到这一点，CNBC收视率颇高的财经脱口秀MAD MONEY主持人Jim Cramer专门表示，19美元的股价仍然有上涨空间，并建议投资者在股价23元以下都可以买入。考虑到王健林建立娱乐帝国的雄心，23美元的估价中长期看来，实在不算高点。

特别值得强调的是，万达并购AMC的“谋局”堪称中资企业海外并购的新“地标”，此前，无论联想并购IBM、中联重科(000157,股吧)并购CIFA等，均属于技术或品牌并购范畴，而万达并购AMC，堪称是资本并购的借鉴样本。

以区区7亿美元打开王氏娱乐帝国的新局面，王“首富”果然不是“盖”的；至于万达院线他日注入AMC之后，万达集团所获资金可以筹划的新布局，外界不妨尽情开动想象力。