耶伦：慈祥面孔背后的残酷使命

万达财经

美国4月份6.3%的失业率及28.8万人的新增非农就业人数，给人耳目一新的感觉。但深度研究就业市场发现，其劳动参与率创1978年以来的新低，越来越多的人离开劳动力市场，美国的劳动力市场面临着严峻问题。

暂且不论劳动市场问题是短期的还是长期的，我们更关注的是美联储对劳动力市场的态度。美联储在日前的会议纪要中称，“目前经济大环境有足够的力量支撑劳动力市场持续改善”，“美联储将继续购买国债和贷款抵押证券，还将适时地动用其他必要的货币政策工具，直至价格稳定背景之下劳动力市场的前景有了实质性改善”。美联储主席耶伦5月7日在美国国会众议院联合经济委员会发表讲话时表示，美国劳动力市场状况已有好转，但远未能令人满意。从这些话中我们可以看到，美联储注意到了美国劳动力市场的问题，但对此问题予以“轻描淡写”，我们不得不重新思考美联储主席耶伦的使命。

格林斯潘自1987年担任美联储主席，于2006年卸任。在这20年中，格林斯潘的政策综合起来看就是印钞，释放流动性，刺激经济，而持续性的刺激更多的是将危机推迟，而非解决危机，危机迟早有爆发的一天。格林斯潘卸任不久，美联储请来了深度研究1929年经济萧条的危机处理专家——伯南克。伯南克所崇尚的危机处理方法是更大规模地印钞，用钞票将金融体系拯救出来。截至其卸任，美国广义货币供应量M2已达11万亿美元。长期的宽松虽然将经济与金融危机推后，但也带来了新的问题，即美元泛滥，热钱冲击市场，引发全球性通胀，打击了全球经济复苏的步伐。美国以邻为壑的做法自然引发了世界多国的反对声。

也许世界范围内的指责与排斥不能阻挡美国人的宽松之路，但随之而来的债务问题、美元贬值问题将限制美国人的财务“自由”，这令美国人血液中的“自由主义”极其不安。持续的量化宽松政策赋予了美元强烈的贬值预期，美元的贬值预期对美国的影响是非常深远的。一方面，美元贬值，其世界货币地位将受到冲击；另一方面，美元贬值和量化宽松的大背景导致国债收益率降低，而长期低迷的国债将影响美国借新债还旧债的存续途径，其债务上限不得不持续性放大。持续的量化宽松带给美国的很可能是政府的破产和美元体系的崩溃。

美国已经意识到其持续实行宽松政策的严重后果，因此美联储不得不关闭印钞机，逐渐转向紧缩，防止美元崩溃，防止美国政府破产。在这种背景下，耶伦登台，耶伦肩负着拯救美元、拯救美国的重任。耶伦的使命是停止超规模印钞政策，回归正常货币状态。这个使命是既定的，在耶伦上台之前就设定好了，不管是谁担任美联储主席，不管是“鹰派”还是“鸽派”，不想让美国政府倒闭的话就只有走紧缩之路，而且是坚定地紧缩。如此，便能理解为什么美联储对劳动力市场问题轻描淡写了。

紧缩，就意味着资产的价格要被推倒，大宗商品和股市很难幸免，众多投资者要为此付出惨重的代价，这便是耶伦慈祥面孔背后的残酷使命。

长远来看，美联储坚定地走向紧缩之后，有利于紧缩的因素有被放大的可能，不利于紧缩的因素，像劳动市场问题，则会被搁置。未来欧元区新一轮量化宽松政策规模也将不断加大。2014年下半年和2015年美元和欧元题材的影响力将不断放大。而对于黄金市场，利好因素被淡化，利空因素有可能被放大，金价在中长线承压。