金融危机以来首次：市场对美联储加息的共识预期提前

万达财经

　　6月美国非农就业强劲，市场对美联储加息的共识预期提前，为金融危机以来首次。

　　英国《金融时报》称，随着美联储首次加息临近，强劲的非农数据引发了新一轮投机狂潮何时将来临的恐慌。不过，在何时开始加息一事上，它也强化了市场预期和美联储自身预测的差异。

　　从金融市场表现来看，市场对于加息时间和步伐的预期比美联储自己的预测更晚、更缓。美国工资和投资支出未能实现显著增长对此种观点构成了支撑。

　　毫无疑问，经济数据越好美联储和市场对出现变化的迹象也将更加敏感。一旦经济数据持续表现强劲或美联储以激进方式回应，将为市场大幅波动埋下祸根。

　　据美国劳工部，6月美国非农就业增加28.8万人，远超预期，为连续第五个月超过20万大关。失业率跌至6.1%，创近6年新低。

　　数据过后，2015年9月交割的联邦基金利率期货（反映市场对美国联邦基金利率的预期）由5月末的0.38%上行至0.55%; 2015年12月和2016年12月交割的联邦基金利率期货分别为0.79%和1.82%。

　　高盛、摩根大通、东京三菱等纷纷提前了对美联储加息时间的预期，甚至连高盛首席经济学家Jan Hatzius和摩根大通经济学家Michael Feroli等最为鸽派的分析师也不例外。

　　Hatzius预计，美联储将在2015年第三季度加息，而此前的预计为2016年第一季度：

　　尽管一季度GDP增长相当疲弱，我们仍然很有信心美国经济正以高于大势的步伐加速增长。为应对就业市场、通胀和金融市场环境出现的变化...我们提前了对首次加息时间的预期。

　　Feroli也将加息预期由2015年第四季度提前至第三季度：

　　“我们将加息预期提前首先是因为失业率下降速度比我们预期的更快。其次，通胀数据也（比预期）更高一些。”

　　当然，还有更加激进的分析师。Capital Economics公司首席美国经济学家Paul Ashworth就是一个典型。Ashowrth认为美联储将在2015年3月实施首次加息。

　　不过，英国《金融时报》注意到，从市场定价来看，金融市场对美联储加息的预期比美联储自己的预测还要晚一些，步伐也更缓慢一些。如此一来，一旦经济数据持续表现强劲或美联储以激进方式回应，将为市场大幅波动埋下祸根。

　　美联储官员对2015年末和2016年末的利率预测均值分别为1.13%、2.5%。与上文基金利率期货的0.79%和1.82%稍加比较便可发现，市场对美联储加息的预期确实比美联储的预测更晚、更缓慢。

　　对此，Feroli给出了两点解释:

　　第一，市场对美联储的经济增长预测有所怀疑。（美联储一直对经济复苏表现的过去乐观）

　　第二，市场认为美联储主席耶伦对利率的预期是低于均值的。（换言之，许多人认为耶伦比大部分美联储官员更倾向于将低利率维持得更加长久。）

　　当前，美国工资未能实现显著增长，对市场的这种预期构成了支撑，也为美联储的后续操作留有了时间。此前，东京投资公司Diam Co投资经理Hajime Nagata就曾表示：

　　就业市场正在改善，但是我不确定这是否会对美联储加息有所影响。每小时工资并没有上涨。

　　道明证券(TD Securities)策略师Eric Green预计，2015年11月之前，美联储不会收紧货币政策：

　　留待未来几个季度去实现的还有很多，更加强劲的工资增长和投资支出仍然有待发生。而这两者对于经济的可持续增长是至关重要的。

　　当然，经济数据越好美联储和市场对出现变化的迹象也将更加敏感。

　　麦格理集团利率策略师Thierry Wizman认为：

　　FOMC首先需要改变它的措词口径以反映通胀上升的风险和就业市场更加乐观的前景。这有可能发生在8月的杰克逊霍尔全球央行大会(Jackson Hole conference) 或者9月的FOMC会议前后。