警惕股市暴跌酝酿一轮金融危机

万达财经

上证指数一周内从5100点高台跳水击穿4500点，创下上一轮牛市以来最大跌幅，股市暴跌的速度也击穿了所有人的心理防线，如果资本市场都是争相撤出资金，依靠资本市场实现经济转型创新驱动可能会落空，注册制还没有开始，牛市可能就已经结束。要知道，如今资本市场的规模已经超过GDP，达到70万亿的市值，基本上汇聚了国民财富。近期炒股跳楼的谣言迅速传播，如果空头得逞，持续暴跌引发踩踏事件发生，一场因为恐慌引起的系统性风险就会发生，金融危机可能就在眼前，这决不是危言耸听。

值得警惕的是，近一段时间空头活跃，而相呼应的是国际投行一贯是唱多做空。一些人把实体经济和股市对立起来，把实体经济的融资难归结为股市，难道股市的崩盘就能带来实体经济融资环境的改善？情况只能是相反，股市崩盘击垮的是投资者支持实体的热情，使得经济转型和创新驱动的苗头戛然而止，资本市场的恐慌会加剧实体经济的融资困难，投资者会迅速转向风险厌恶型，实体经济会加速通缩。

银行理财、券商、信托、基金和资产管理公司整个大资管拥有53万亿的资产管理规模，这些直接融资都与资本市场息息相关，融资链条的崩盘会带来整个市场系统性的风险。千万不要以为浇浇水，让市场冷却下来，严查场外配资降杠杆，甚至放任空头洗劫就是一服可以使市场达到平衡的灵丹妙药。投资者不是待宰的“羔羊”，对市场的干预带来的后果是严重的，有些副作用也会出乎意料，并可能酝酿成黑天鹅事件。

我们需要相信市场自身的调节最终是可以达到均衡的，美国股市已经走牛6年也没有发生A股那样的暴涨暴跌事件。美国股市也是一个杠杆的市场，投资者需要多少倍杠杆，完全是一个市场行为，场外配资和伞形信托等杠杆融资只要纳入监管范围就可以，杠杆使用和投资经验与能力有关，不同投资者的需求是不一样的，当系统性风险发生时，无人能够置身事外，和杠杆工具的关系不大，没有杠杆的投资者也不能幸免。

“端午节有人想跳江，有人可以吃粽子。”这是股民圈流传的一个段子，资本市场苦乐不均背后潜伏一些制度不公，即便股市大跌的一周，也没有阻挡新股涨停潮。中国核电(601985,股吧)上市连续7个涨停板，迅游科技(300467,股吧)连续17个涨停板，从44.5元开盘一路上涨到245.7元。自从新股发行重启以来，新股上市涨停潮就创造了全球资本市场的奇观。一只只新股创造了涨停神话，这样的赚钱方式根本不用承担二级市场投资者的风险。资本市场真正需要改革的是发行制度，新股发行制度已经成为典型的利益输送。新股神话刺激了海外中概股公司回归A股，美国投资者不看好的公司却是中国投资者的“香饽饽”，不知道是A股魅力超过美国股市，还是不同市场存在巨大的监管套利空间？

暴风科技(300431,股吧)上市引发的海外风暴并没有结束，中国股权融资被认为是不需要还的融资，成本比债券融资要便宜；所以，中国资本市场最大的问题是资本消耗比较严重，资金没有配置到最有效率的地方，资本的投资回报并不高。解决之道是要提高资本市场监管门槛，提升到国际一流的水准。资本市场首先是国民财富投资的市场，然后是为企业融资服务的市场，而如今投资者的利益永远被忽视，他们很难通过长期持股获得投资回报，资本市场变成了一个短期博傻的赌场。

短短一周，A股蒸发市值近10万亿，成为中国资本市场“黑色一周”，6月看跌期权已经大涨6倍，市场做空动力十足。如果情况持续恶化，资本市场崩盘可能引发金融危机，成为海外资本偷袭做空并抄底中国股市的一个通道。目前，银行股的估值还处于金融危机的水平，需要警惕股市持续暴跌引发金融危机，一旦危机发生，救助的成本就太高了。

（作者为本报编委）

■金水