叶檀：这是股票市场近期最大的事！十年慢牛急什么？

万达财经

配资消退，牛市转慢。对股市的判断，就像对房地产的判断一样明确，房地产区间震荡，股市稳中有升，从注水疯牛，向慢牛过度。3月13日下午，官媒披露，监管层明令券商排查配资风险、规范外部接入，这是近期股市最大的消息。今年股市无非一件事，股市怎么服务实体经济？高科技企业是实体经济里面迫在眉睫的当务之急。所以，科创体成为最耀眼的明星。

看股市能否上升，分析框架很清晰：

第一， 上市公司总体业绩增长了吗？

第二， 估值高低是否跟得上业绩的步伐，是被高估了还是被低估了？

第三， 如果业绩没有大幅增长，货币是不是宽松？短期杠杆有没有快速上升的前景，如果短期配资大加杠杆，就会有个短期的大牛市，就看监管层出不出手了。

靠配资杠杆，可以养成短期注水大肥牛，但太美的梦注定破得快。2015年不是做过一场美梦吗？现在重做，是不可能的。官媒的消息并没有说，这是3月13号当天的事，只不过是当天消息被证实了，成为席卷市场的龙卷风。当天，三大指数携手，走向悬崖。从去年年底，配资逐渐死灰复燃。只要两市交易量上升，高达近万亿，配资就会卷土重来。说白了，配资不过是高利贷的一种方式，哪个市场收益高，哪个市场杠杆就高，赌性加上急功近利。各路资金都会介入，这里耕作垃圾股，那里就能借给你一把锤子，这里上赌场，这里就能借你赌资，只要能赚钱就行。

从2月下旬以后，股市大涨，垃圾股炒作试探没有受到严厉控制，配资机构有点忘乎所以，各种打电话做广告。某金融媒体进行了秘密采访，有多家配资公司表示，公司可提供杠杆选择为1-10倍。利率大概每月在6厘到1分之间，配资越高，利息越低，也有年息20%左右的。10万块钱，一个月利息600，100万就是6000，12个月7.2万。还有账户赢利部分，大概是7：3或者8：2的分配比例，比做实体“过瘾”多了。因为配资市场刚起来不起，有的公司为了营销，打出了“免息配资15天”的招牌。配资账户还包括以下的手续费，万分之三的交易手续费和千分之一的印花税；有些公司另要收印花税、过户费和交易佣金，印花税和过户费按财政部和交易所的规定收取，交易佣金0.02%（万二）由券商收取，印花税0.1%。

不要以为配资没风险，2015年配资这一波就有死翘翘的。不过，总体来说，风险比较低，因为账户可控，一旦跌到警戒线，不管三七二十一，先平仓再说。就像江湖传说，涉及数千亿规模的高杠杆配资潮已成为前尘往事，老配资人伶仃洋里说伶仃。随着牛市预期增强，新一波资金以年轻人为主要目标，配资市场也在换韭菜割。出钱的机构风险是可控的，至于融资者和市场，风险就不可控了，自己赚了一点钱，给别人带来了无尽的麻烦，这也算是彻底彻底的“公地悲剧”。

从2015年5月起，证监会多次警示场外配资中违法行为的危害性，全面清查场外配资，10倍的高杠杆在短时间内降低到1-3倍，短时间内集中平仓，带来千股跌停，救都来不及救，形成踩踏悲剧。有数据称，在2015年5月牛市巅峰，接入系统场外配资可考数量在1.3万亿左右，涵盖民间配资在内则达到2万亿，信托大概就有4000亿。如果现在有3000亿的资金进入市场，背后可能就有正规军、杂牌军上万亿的资金，对市场的影响不容小视。

尊重市场，不等于允许配资脱轨倒行。就是没有民间配资，正规军的长期资金也在进入市场。

瑞银2月份的研报说，国际投资资金流入长期利好中国市场，并且境内股票好二国债和中概股。预计会有 600 亿美元资金流入境内股市，虽然占境内股市市值不到 1%，但集中在金融、必需消费品、部分医疗保健和科技公司等板块和个股。MSCI明晟A股权重上升，从5%提高到20%，A 股在 MSCI 新兴市场指数中的权重将从0.7%上升到2.8%，可能还会纳入创业板，到2020 年，A 股权重有可能升到3.36%。如果A股全数纳入，所有中国股票（A 股、H 股、中概股等）占 MSCI 新兴市场指数的权重将达到 40%，A股将是最大的分项板块，预计这个过程将在未来 10 年内发生。预计每年被动流入中国境内市场的资金规模至少在 4000 亿美元。

接下来，保险金、养老金各数千亿资金，还在虎视眈眈等着进入股市，货币总体而言不会太紧，为什么要养一头疯狂的注水牛？未来十年，境外资金陆续入市，长期资金陆续入市，这是人民币国际化过程中的长期牛市，也是大规模养老金入市形成的长期牛市。

加上这几个要完成股市几件大事，经济嵴梁企业、高科技企业融资痛点，都要依靠股市来解决，股市本身的市场机制还要进一步完善。所以，A股需要的是长牛，而不是短期疯牛。

市场定价中枢上升，这是因为以前价格太低。市场大幅上涨，必然剧烈波动洗牌，维持总体可控，借此让一些投机太强的资金吐肉，让疯狂的资金叫痛。那些大哥、盟主要小心了，以为大数据是吃素的吗？不是不报，时候未到。主流媒体这两天特别关注了网宿科技，那些大手笔交易，我就呵呵了。我们没有理由在几个月内吃尽十年的餐，留下一地鸡毛。监管层没有理由让股市下行，同样没有任何理由让股市疯涨，留下市场洗不掉的骂名。理智的人大概都会这么做。这就是配资这件事引起万众关注，市场敏感资金离开的根本原因。

本质上来说，我们是乐观的，对于金融国际化、股市注册制、资金机构化的时代，长期走牛的判断没有变。只不过，现在是反弹，疯狂了就得摁。