叶檀：汇率下降出口能不能受益？

万达财经

人民币连续几天创纪录下跌，从8月11日到13日，三天时间试图兑换美元的人损失了3.5％左右。

一国汇率下跌通常是为了促进出口，无论是日本还是俄罗斯，都在以汇率贬值的方式促进出口。中国此前汇率太高，明显的标志是离岸人民币汇率远远高于中间价，市场人士不看好，中间价维持在高位，大部分是行政的胜利，而非经济真的能够支撑如此之高的汇率。

人民币实际有效汇率处于高位，相应的，出口不乐观。

国际清算银行（BIS）数据显示，截至2014年12月末人民币实际有效汇率指数为126.16，连续7个月上涨并刷新历史新高。12月人民币名义有效汇率指数环比续升0.75%，截至12月末为121.53，同样连续七个月回升。2014年全年人民币实际有效汇率和名义有效汇率分别上涨6.24%和6.41%，2013年更高，分别为7.9%和7.2%。

7月固定资产投资上升11.2%，15年来增速最慢，水泥产量减少5%，平板玻璃的产量下降了13.5%。7月钢铁产量下降1.8%，属有史以来最大跌幅。

根据海关总署发布的数据，7月份我国进出口总值2.12万亿元，同比下降8.8％。其中，出口1.19万亿元、进口9302亿元，分别下降8.9％和8.6％；当月贸易顺差2630亿元，收窄10％。今年前7个月，我国外贸进出口13.63万亿元人民币，比去年同期下降7.3％。

全球经济未能企稳，国际订单争夺进一步加剧。据安信证券研报，从年初以来，发达经济体工业增速下降了1个百分点；新兴经济体工业增速由去年下半年4%下降到今年上半年3%。全球出口实际同比增速也由4%下降到1%左右。6-7月国内进口金额增速较1-5月有所改善，但仍然疲弱。

低迷出口数据若持续，中国制造比较优势丧失，从劳动力价格、生产效率到管理效率，中国优势都在下滑。美国波士顿咨询集团发布最新研报显示，综合来看，中国成本与美国已经非常接近，中国不可能再依靠成本优势获取订单。而人民币大幅下滑，是缓解价格优势丧失速度的一个重要手段。

不过，与中国出口产品竞争的国家，汇率下降得更快。据彭博汇编数据，今年上半年，马来西亚林吉特和印尼盾兑美元跌幅全都超过7%，在亚洲成交最活跃新兴市场货币中表现最差；泰铢同期下跌近3%。即使如此，这些国家的出口也不算好，今年上半年，马来西亚出口下降3.11%；去年同期上扬12.6%。印尼出口萎缩11.71%，去年上半年下滑2.36%。泰国出口下滑4.84%，去年上半年下降0.36%。中国上半年出口增长4%，去年同期下降1.2%。

人民币贬值，其他国家也争先贬值。8月12日上午，越南宣布扩大汇率浮动力度——从原来的1%扩大到2%，越南各银行交易比价可以在21240越南盾至22106越南盾兑换1美元之间浮动。同一天，新兴市场货币加速贬值，触及多年以来新低点。马来西亚林吉特下跌2％，至1998年以来最低。印尼卢比进一步下跌1.4%，至17年以来新低。与此同时，新加坡元下跌0.6%，新台币下跌1.1%。

各国货币竞相贬值，令人惊讶的是，11日美元指数上升收出十字星，到12日美元指数下降，人民币的实际有效汇率不会下降多少，短期内即使利好中国制造，长期来看，恐怕也是有限的。

8月13日，央行副央行易纲表示，中国汇率变化是为了市场化，不需要调整汇率来提振出口，从实际上看，由于各国竞相贬低汇率，中国制造靠低汇率也难以为继，只能靠内功。