叶檀：国企改革将从根本上影响中国股市

万达财经

8月7日，多个渠道传出《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》全文，包括国企改革的五大基本原则；创造条件实现集团公司整体上市等内容悉数出现在文件之中。《经济参考报》报道，中央审议通过，近期将正式对外公布。

国企改革从来都是中国改革的要点。从朱熔基时代的国企改革，到目前的国企改革，国企病症发作时症状都是经济下行周期效率下降、负债率上升，讨论的焦点都是国企高管薪酬、内部人控制等等。

中国股市有没有长期发展，取决于两点，国企的效率能否提升，上市公司的信用能否提升，依靠短期概念炒作的市场将是无源之水。

在初级市场国家，市场与法治边界问题，从来都是国企改革的关键。一个信用与法治不彰的市场，需要的是在法治的前提下进行资源配置，德国俾斯麦时期，日本明治维新时期，政府权力与企业壮大成为两大看点，以强大的力量推行现代法治，是成为现代国家的成功之源。以目前的德国、日本来对照当时的历史，是历史虚无主义。

权贵资本主义是毒瘤。支持国企的人无法正面如下质疑，为什么有些垄断性国企竟然一度成为某些人的提款机，《谁的鲁能》的报道，揭开了权贵极端贪婪的一角。而支持民企的人同样无法面对，为什么有的大型民企成为权贵的化身，而有些民企与权贵结合源源不断从股市、贷款市场抽血。

没有法治，没有公平的竞争，奢谈国企民资都是单向度的，袁剑先生摒弃国企、民企，而统一归纳为权贵企业的作法，是明确而有远见的。

此次国企改革的决策者似乎明确，由谁来出资并不重要，国资与民资、外资可以和平共处，淡马锡模式就是如此，国资没有影响市场竞争力。从另一方面来说，国内公司也是如此，备受关注的阿里也是如此，股东来自各方，没有影响到管理与竞争。

此次国企改革首次提及国企分类，桥归桥，路归路;竞争的归竞争，公益的归公益，不让公众学校去办企业赚钱，也不让自来水公司沦为赢利组织。

按照国有资本的战略定位和发展目标等，国企分为商业类和公益类，商业类参与竞争，实现国有资产保值增值，公益类则以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为主要目标。如果说商业类更需要的是内部市场化激励机制、企业竞争能力，而公益类则更需要公平、有益民生的胸怀。

淡马锡模式如何落地是众人关注焦点，直接上市并不是改革的路径，大型国企早就上市资产占据上市公司的大半壁江山，但这是未得真传的照猫画虎式的改革，管理机制、激励机制、甚至文化，都是官衙式的。

据《经济参考报》报道，将系统性筹建多个国资投资运营公司作为国企改革重要的平台，开展类似“淡马锡”政府直接授权运营公司履行出资人职责的试点外，将清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业。国资运营公司负责国资出资运营，而公司具体微观管理由管理层全权负责，如果管理层能力不行，由董事会负责调整。如果微观管理运营上是灵活的，央企高管薪酬下降确实不是问题，可以通过职工持股的方式得到弥补。

以往国企负责人存在邱宝林先生所说的“价值分裂症”，既要对上负责，又要对经营负责，最终是对官负责。一旦出现巨大投资失误，甚至具体的投资权力都会被上升，一旦上收后更是无人负责，形成无数层级无人负责的恶化循环。

国企改革，最终大多数还是会通过并购、重组、上市的方式进行，我们希望看到，此次国企包装后新上市与以往上市有本质不同，也即法治与微观灵活的结合，改革信心直接决定了市场的情绪。

国企改革概念股今年上半年遭遇爆炒，方案曝光后，7日多只国企改革概念股遭到机构减持，中粮系成为机构减持“重灾区”，似有见光死嫌疑。但短期走势不能说明什么，9日上海等国企股大幅上升，投资者换仓重来，考虑国企改革时间之长，进程之复杂，市场将以震荡换仓等各种方式迎接。

只要国企改革能够夯实制度，股价反应慢一点不是问题，投资者对改革有的是耐心。