叶檀：注意！ 2019年不可能出现2015年的“注水牛”！

万达财经

股市上涨，突破2800点。

上涨三天，记忆七秒，大牛市的预期层出不穷。

我们暂时维持对市场的预判不变，从短期看，有反弹，无牛市，一季度处于反弹的过程中。从长期看，后房地产时代是股权投资时代，包括一级二级市场，一级市场资金下行，是短期介入的好机会。

原因有三：

第一，以目前决策层对股市的理解深度，不可能人为制造一个注水大牛市。

是个投资者都清楚，放水可以制造牛市，美国金融危机后十年的大牛市就是这么来的，量宽加降息，上市公用低到令人发指的利率借款，回购股票，推升股价。

了解市场的人不会忘记曾经的惨痛教训，耳光响亮，脸上还火辣辣的呢。

虽然注水会造就大牛市，但也会造成黑色星期一，市场被货币绑架，货币被华尔街绑架，双方绑得死死的，一旦放水到了尽头，证券货币市场的末日就来了。

2014年到2016年，我大A有过类似的教训。

2014年12月31日，上证收盘3234.68点，到2015年6月12日站上5178.19点高位；然后去杠杆，踩踏、千股跌停，2015年8月26日跌至2850.71点。

2015年炒作的概念五花八门，“国企改革预期”、“互联网+”、“工业4.0”及“高端装备制造”，这些概念不过是给韭菜一个接盘的理由罢了。

股市房市可以把未来二十年的收益一次透支个干净。2014年12月19日，两融余额破万亿5个月后，两融余额攀上了2万亿大关。截至5月20日，沪深两市融资余额高达20057.39万元，一直到2015年6月18日才刹住车，当天两融余额升至2.27万亿，成为历史峰值。

然后，余额一路下跌，2016年1月15日，跌破1万亿元，一直到2017年11月1日，沪深两市的融资融券余额达到1.01万亿元，再次站在万亿之上。

两额余额第一个1万亿元到来，花费了1000个交易日，第二个1万亿元，只花了100天。疯狂总是比想像中来的快，退潮总是比想像中凶猛。现在，两额余额再度上升，到了8000亿以上。

经济周期在底部之时，扒开股方牛皮，无非杠杆。现在，中国人很清楚，牛市的根基在实体经济，不管别人怎么说，这个基础的理念不会改变。

本轮放水不可能像2015年一样，允许金融市场无度加杠杆，疯狂去杠杆，稳健加上实体基础的建设，是不变的主题。

从利率可以看出稳健主题。2月22号，Shibor隔夜拆息2.4%左右，利率继续上涨，这样的隔夜利率跟2.9%左右相比不算高，但也不算低，没有一路滑到底，说明现在的货币政策是以稳健为主，并不急着加杠杆。

从现在的货币政策来看，股市会稳健，但我认为，很可能像汇率市场一样，远看稳健，短期内大涨大跌，以免形成明确的预期。

利好的消息在于，估计股指期货可能放松，这是为了给投资者有对冲的工具，对市场是利好。这个利好并不大，因为不可能让投资者通过伞形信托、通过资配，加十倍以上的杠杆。

地下市场现在已经有了加杠杆的渠道，这是偷偷摸摸的加，并不意味着政策的解禁。连加杠杆的分级基金都受到了严厉的监管，不要说其他加杠杆渠道了。去杠杆不能形成金融崩溃，加杠杆不能无法控制。

激进的投资者加杠杆，多数投资者还被下面的数据噩梦缠绕。

允许加杠杆的指数基金表现如何？理财老娘舅说，从2009年到2016年，从3000点到3000点，加了杠杆后的300两倍明显跑输原指数。

3年过去了，从2009年7月沪深300指数的3000点至今，300两倍仅在开始阶段与沪深300共振，在跌市中开始跑输，股市越低迷差距越大，即使是在2015年的疯牛行情里，自带杠杆的300两倍依然无法追上沪深300，到如今跑输的比例一直在50%以上。

加杠杆带来的利好，不足以支撑一个大牛市。

再加上，3000点左右，不会出现抵押爆仓，国家队也可以松一口气了。在短期内，拉抬到不可承受的高位，难道是为了在半年以后大跌特跌？

国家队，2800-3000点

原因是在赌市炒作的过程中加杠杆，当然以创新之名。

第二，目前的金融目标很清楚，为实体经济服务。

这里引用一段话，大家自己慢慢体会。

金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要。金融活，经济活；金融稳，经济稳。经济兴，金融兴；经济强，金融强。经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。我们要深化对金融本质和规律的认识，立足中国实际，走出中国特色金融发展之路。

实体经济健康发展是防范化解风险的基础。以为金融机构可以肆无忌惮地控制实体经济了？以为以前虚拟的机构，在最短的时间内掌控实体经济的命脉就对了？呵呵。

实体是基础，我们的股票市场有点像债券市场。中国证券货币市场有自己的特色，在股票市场，我看好的仍然是未来中国经济不可缺少的支柱产业，高科技产业。没有高科技实体企业，一切等于零。

再看下面这段话，“要更加注意尊重市场规律、坚持精准支持，选择那些符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场、暂时遇到困难的民营企业重点支持。”

看明白了吗？再看看证监会主席去哪里调研了？我们要研究的是，真正能够商业化的高科技企业有哪些？

第三，严厉监管方向不会变。

以前市场抱怨的是行政管制手段多，电话太多。可没有人抱怨加强监管，相反，加强监管是注册改革下最重要的一环。

现在的大数据让一切无所遁形，交易所满墙的数据动态、实时分析，谁在哪支股票上做了什么，无所不在大数据之中。

趁着现在要稳定市场，用高杠杆操纵股票的，咱们就洗着眼睛看吧，一切都在天网之内。

无论从货币，从上市公司营收，从公司转型，一切都在支撑三大目标，稳健、支持实体，支持经济转型。

不要妄言大牛市，大熊市，在可控的范围内，一季度反弹，完成这一次艰难的转型重任。

最后说点题外话，这两天有檀香说，我们用的猫猫狗狗图怎么跟以前不一样了？

檀香们的眼睛真是尖哪，确实不一样了。为了避免版权纠纷，叶檀财经到公司的工程师过儿家里拍了一批猫猫图，让这样猫猫重新见了天日。你要喜欢的话，给我们留言，我们再去拍一批啊。