叶檀：2014最大风险 新兴市场债务危机

万达财经

新兴市场债务风险席卷全球，中美低迷的经济数据雪上加霜。欧债危机后最大的危机，新兴市场债务崩溃危机正在酝酿。

全球股市春节期间下挫。《证券时报》综合全球主要财经媒体报道，春节期间全球股市蒸发3万亿美元。美国标普500指数从1月2日1850.84的高位下挫至2月5日最低1737.92点。可怕的2月3日，道指数大跌2.1%，创下自2013年6月以来的最大单日跌幅，标普500指数当天下跌2.3%。2月4日，日本股市大跌超过4%，中国香港股市恒生指数当天也下跌2.89%。

黄金价格作为避险投资品种价格大涨，2月5日，国际金价盘中一度突破每盎司1270美元。越来越多的资金涌入债市避险，美、德等国的国债可能如欧债危机期间一样大跌，十年期美国国债收益率从年初的3.04%跌至2月6日的2.71%，2月2日跌至11月1日来最低的2.57%。日本国债、德国国债和英国国债收益率也下滑。

受债务风险、资金外流等因素影响，MSCI新兴市场指数跌至近5个月以来的新低。今年以来，印度、俄罗斯、巴西与墨西哥的基准股指跌幅均超过4%。基金追踪公司EPFRGlobal2月6日晚间公布数据显示，过去一周投资者继续从新兴股票和债券市场基金中撤资，截止2月5日，当周新兴股票市场基金资金流出63.7亿美元，债券基金流出19.8亿美元。年内迄今股票基金流出资金达186亿美元，去年全年流出规模为152亿美元。新兴股票市场基金年初以来流出资金规模已经超过了2013年全年。目前新兴股票市场基金已经连续15周资金净流出，打破了2002年创下的连续14周净流出的纪录。

全球财富大流动，从新兴市场流入稳健的发达经济体。只要美国继续坚持退出QE，全球货币实际利率上升，恐慌情绪挥之不去。美联储正是这么做的，耶伦上台后的第一个决定就是，1月29日，宣布继续削减月度债券购买规模100亿美元，从之前750亿美元的月度购债规模减少至650亿美元。

后金融危机时代，各个本身存在漏洞的经济体逐个为美国买单，从南欧到新兴经济体。

汇率下降，通胀上升，开始加息，抛售美元。新兴市场苦苦支撑。国人一觉醒来，发现危机四伏，中国不可能一枝独秀，只能在政策上力挽狂澜。

稳步上行的的人民币遭遇挑战，2月7日，人民币兑美元即期跟随中间价收跌，在春节假期后首个交易日续创年内最低收位及盘中低位，即期收于6.0634元，日内一度触及6.0646元的低位，成交量从上一交易日（1月30日）创出的年内低点35亿美元，回升至133.8亿美元。离岸人民币市场一年期NDF从6.113下跌到 6.1152。考虑到有越来越多的富裕人群移民，长期财富流出与短期投机资金流入，是大势所趋。

随着全球经济与货币寒潮的到来，将倒逼中国政府采取两项措施，一是加快改革步伐提振国内购买力，二是实行相对宽松的政策，继续紧缩将提前挤破房地产等泡沫。正因为新兴市场的疲软，使中国的稳健政策出现松动。

虽然经济数据不佳，反映中小企业的汇丰制造业、服务业采购经理人指数下下行，但春节之后的第一个交易日红盘报收，沪指收盘报2044.50点上涨0.56%，成交678亿；深成指报7616.57点涨0.58%，成交1139亿元；创业板涨2.45%，报1532.69点，成交341亿元。

与1997年东南亚金融危机相似，中国央行将保持人民币汇率的稳定，上下浮动区间不会太大，为实体经济提供支撑。

此次新兴市场危机将挤破一些中小国家货币泡沫，中国内地似乎摇摇欲坠，但不会倒，美元与黄金以及制造链条，还能为中国经济与货币提供数年的支撑。局部风险仍然存在，风险还非常大，影子银行、三四线城市房地产，是局部泡沫崩溃首当其冲的受害者。