叶檀：牛市，兵马未动 粮草先行

万达财经

　　牛市的号角似乎吹响，但这是半夜的鸡叫，太早。叶檀

　　沪港通脚步声近，带来蓝筹股人气。8月4日午后，房地产发力带动大盘指数上攻，券商、保险、煤炭、水泥、化工、房地产板块涨幅位居行业板块前列。上证综指收盘涨1.74%，报收于2223.33点。从底部1900点左右，上
证综指坚定攀升。

　　一切看起来都那么美妙。官方与汇丰PMI到达景气区间，说明大型企业与小型企业同步复苏。今年1到6月，全国规模以上工业企业实现利润总额28649.8亿元，同比增长11.4%，增速比1~5月份提高1.6个百分点；实现主营活动利润26722亿元，同比增长10.8%，增速比1~5月份提高1.7个百分点。

　　根据国家统计局的数据，在41个工业大类中35个同比增长，纺织业增长10%，非金属矿物制品业增长19.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增长17.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长6.1%，通用设备制造业增长13.5%，专用设备制造业增长3.8%，汽车制造业增长29.1%，电气机械和器材制造业增长25.3%—一夜之间，仿佛产能过剩不存在了，债务又恢复到正常水准，除了两个行业在提醒经济周期下行的惨烈，其他数据耀眼无比：煤炭开采和洗选业下降43.9%，石油和天然气开采业下降2.3%。

　　如果中国经济结构转型那么容易成功，如果中国债务风险细如微风，改革派可以洗洗睡了，因为中国经济根本不需要艰难变革。笔者对短期经济绝不乐观，事实上，从负债率也好，从周期性行业盈利也好，以及东部沿海制造业基地、西部矿业基地，目前均处于困难时势。也有轻松的行业，高端投资品、离大城市较近、配套完善的养老房地产，去化率不错。

　　真正让这轮喝厚粥行情得以启动的是货币与投资，各地天量投资计划不必细说，兵马未动，粮草先行，货币市场回暖。根据央行的数据，今年上半年，社会融资规模为10.57万亿元，比去年同期多4146亿元，为历史同期最高水平。截至6月末，广义货币余额120.96万亿元，同比增长14.7%，增速分别比上月末和去年末高1.3%和1.1%，创一年内新高。市场透彻理解了决策层保增速的决心。

　　另一拨粮草来自沪港通，2007年转经天津的沪港直通车未能启动，而现在，沪港通不经第三地，将很快落地。

　　媒体披露，港交所已正式敲定沪港通市场联网演习时间，将于8月下旬至9月中旬组织首批沪港通参与机构进行一次连接测试及两次市场演习，以确认在沪港通正式推出时交易系统已准备就绪。

　　沪港通政策成为大盘蓝筹股的输血站。沪股通交易标的为上证180、上证380以及沪市A+H股，共568只。港股通标的为恒生综合大型股指数、中型股指数，以及沪港两地上市的A+H股公司，共266只。沪港通从理论上为标的公司输送了巨额资金，沪股通和港股通的投资者都需要通过内地证券公司来实现委托和交收，沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元；港股通总额度为2500亿元，每日额度为105亿元，表面上看来只有区区130亿元，但每日轧差计算，如果市场景气，投资额将远超这百亿元范围。

　　沪港通推出之际，是一次极好的投机机会，会让很多人一夜暴富。但是，历经A股市场长期折磨还能保留元气的投资者，对沪港通的意义会有深刻体会。事实上，沪港通不仅是股市投机机会，还是人民币国际化的一环，是吸纳境外资金的契机，是人民币加强与港币以及美元联系的机会。

　　境外投资者大概不会像当初的境内投资者一样纯朴愚昧。

　　2001年2月26日，曾被誉为中国证券市场里程碑式的日子，当天是境内居民凭身份证办理B股交易手续的第一天。2月28日，对境内居民开放首日，B股全线无量涨停。从6月1日开始，境内资金入市，B股大跌，资金被套。这场试验以开放前B股投资者暴富，6月1日境内资金入市后绝大多数境内普通投资者被套终结，是一幕起承转合非常完整的悲剧。

　　如果上市公司基本面与股市制度没有大变化，资金的进出窗口，就是谁暴富谁被套的机会。沪港通不会重演2001年一幕，因为再也没有天真的投资者可供消遣。